转债市场周报:转债分级基金下折对转债市场的压力

市场回顾:估值平价双压下,转债指数大幅跑输正股.

本周股市在反弹两日后再度暴跌,沪指周跌6.37%,两周跌去1000点。估值平价双压下,转债指数大幅跑输正股:正如我们上周周报提出的,转债在这种宽幅震荡尤其是走弱的行情下,面临着平价和估值的双重压力,本周转债大幅跑输正股,周五转债指数暴跌15.09%,甚至超过沪指和创业板指的跌幅。公告提前赎回和面临较大转股摊薄压力的洛钼转债跌幅居首,估值已经变负。开始累计赎回条款触发天数的歌尔、提前赎回的吉视、即将进入转股期的格力跌幅靠前。14宝钢EB的估值回落至33%左右。民生转债从周四开始停牌,仅经历了周二周三的反弹,因此上涨了6%左右。

转债分级基金下折对转债市场的压力.

事件:银华转债份额下折。我们将关注焦点集中于银华转债A级的下折可能对转债市场产生的影响。

(一)转债A级上涨,转债B级价格涨跌停板限制:共同使得母基整体溢价率抬升,溢价套利使得场内A/B份额大幅增长。

(二)转债A级下折:大约75%的A份额折成母基金份额,基金规模缩水,可能导致所配置的转债的抛压。

(三)转债看法:维持周报观点,面临双重压力。新券航信价格预估在120元左右.

对下周转债市场的看法,维持我们上周周报观点,大的震荡行情下,转债平价和估值面临双重压力,以及上述分析的转债分级下折产生的赎回效应。虽然周末央行降息降准,但我们认为短期内正股市场仍将动荡。转债中格力、歌尔仍有估值压力,洛钼、吉视即将到最后交易日,积极兑现收益。宝钢EB、电气转债等待下跌之后的低吸机会。

新券中航信转债6月30日上市,当前正股价格65.37元,对应的平价仅为75元。

但在筹码稀缺、上市盘子偏小(大股东配售50%,且不会出售)、转股价下修预期等因素的制约下,从绝对价格方面来确定价格比采用转股溢价率更为合适,我们认为航信转债上市初期价格预估在115-120元之间。

转债个券跟踪:格力转债(110030.SH):将于6月30日开始转股.

航信转债(110031.SH):大股东全额配售转债.