7月策略配置月报:7月震荡反弹,确定性蓝筹“真金不怕火炼”

投资要点。

回顾:《流金五月,政策主题为矛,低估值洼地为盾》中强调“小主题胜于大主题,结构性重于趋势性,5月最优多头策略是不要碰蓝筹,看多中小板尤其是其中的两头”六月回顾——风波六月,金股组合相对抗跌,跑赢各大指数!我们在6月配置月报《风波六月,偏成长的哑铃型配置攻守兼备》等中反复强调,在资金面受到银行季度考核+央行正回购+两融监管三重压力下,6月将大概率成为全年最难做的一个月。市场在6月迎来剧烈调整,上证、创业板等主要指数在全月最后两周,主要指出均出现幅度超过20%的急跌。尽管市场调整幅度与速度超出了我们的预期,但是配置方面,我们强调的“兼顾成长与蓝筹两头的哑铃型配置”,建议超配的钢铁、食品饮料等行业涨幅居前,6月金股组合抗跌性较强,相对沪深300取得了取得了2.81%的相对涨幅,更是远远跑赢中小板-15.86%和创业板-19.31%的跌幅。

七月宏观环境整体展望——牛市基础未变,6月流动性扰动已过。第一,从宏观环境上看,尽管5月地产销售数据明显转暖,PMI也显示制造业仍在扩张。但我们强调这种复苏的基础是不稳固的:一方面,地产投资端的复苏明显偏弱,说明销售向投资端的传导在库存高企下,仍然不畅。同时,PMI复苏的斜率和分项指标也明显低于预期;更重要的是,领先指标社会融资同比数据仍在探底。未来两个季度实体经济的仍难实质性企稳回升。而本轮牛市的核心驱动力——金融机构贷款增速与固定资产投资资金来源剪刀差依旧维持在本轮周期的最高点,因此,本轮牛市的基础未变;第二,从短期流动性上看,一方面,7月,6月份季节银行半年度考核“扰动”已过;另一方面,目前央行降息降准及持续逆回购等宽松政策不断发力,除稳定市场外,对前期去杠杆政策造成银行间利率上升的“纠偏”也是重要原因。因此,我们认为,7月银行间的流动性将重新回到低价格与相对宽裕水平,“短期流动性底”已现。

七月市场整体展望——政策底牢固,市场将沿着3900-4000点底部中枢震荡反弹。1)人心是7月行情导火线:6月宏观变量没有发生大的改变的大环境下,市场在短时间内连续快速下跌近30%。的确值得推敲。不管根源如何,本轮牛市处在在中国经济转型期,建立在预期和资金基础上,而非业绩。连续不计成本的非理性杀跌,极易对投资者造成恐慌,从而引爆“杀跌—杠杆平仓—杀跌”的负向“多米诺循环”。因此,某些关键点位的突破与站稳极为关键,从这个意义上说,7月行情的方向确实难把握;2)政策底坚定,国家对“改革牛”决心是7月行情“胜负手”:我们强调在当前注册制、国企改革顶层设计方案、战略性新兴板、养老金入市、一带一路等关键战略均正处于推进的关键期,“改革牛”对于全局意义重大。降息降准+养老金入市等“黄金72小时”救援和降低交易费用、两融新规、扩大券商融资渠道三道“小金牌”,多部委强力“救市”组合拳密集出击的力度在历史上都是不多见的。在牛市宏观环境未变,货币政策持续宽松以及“短期流动性底”已现的背景下,最高层的坚定决心使我们倾向于认为7月市场整体将选择震荡向上突破,因此,3900-4000点将成为市场中期底部的中枢;3)尽管我们认为,短期市场在底部盘整后,将重拾升势,但因为前期套牢盘太大,加上新增资金受控,市场可能将在很长时间消化市场前期套牢筹码,三季度大概率都是盘整周期,预计四季度指数将创下新高。建议博弈反弹的投资者注意仓位控制。

7月市场配置建议:整体风险偏好降低下,精选业绩确定的蓝筹及优质成长。风格判断及行业建议:我们认为,由于市场急速调整下对投资者的“风险教育”,中报披露期的到来以及养老金入市的预期,场内风险偏好将有所降低,风格将更偏价值与确定性,个股将建议关注:1)“买了安心类”:关注低估值、流动性好的蓝筹以及业绩增速稳健的二线蓝筹,超配电力、银行、家电、航空、白酒等行业;2)“跌出来的机会”:部分前期跌幅超过30%-40%,成长性确定的优质成长股龙头,也迎来中期布局时间点。

主题关注:建议按五条线索,自下而上精选个股:首先是受益于国企改革的标的,尤其是业绩优秀的中小市值央企与地方性国企蓝筹;第二,工业4.0为主的高端制造业;第三,较强成长能力的小精尖个股;第四,十三五政策热点;第五,把握“跌出来的机会”,积极关注目前股价低于大股东定增价和员工持股价的个股。

第六,把握“买了安心类”,积极关注去年7月“牛市”至今个股股价涨幅明显小于大盘涨幅的“滞涨股”。

七月十大金股组合推荐。根据上述思路,同时参考行业研究员“自下而上”的推荐,我们十月金股组合也将遵循防御与确定性的配置,推荐:河北钢铁(国企改革预期+京津冀一体化受益钢厂+经济回升预期);南京银行(“改革+混业”催化剂+市场风格切换银行存在安全边际);贵州茅台(Q1业绩超预期,“名酒+民酒”助推业绩稳增长);华孚色纺(员工持股高杠杆有托底作用);青岛海尔(在智能产品探索和家电网络智能生态圈建设方面遥遥领先);海康威视(主营业务高速增长,半年报或超市场预期);万华化学(低估值蓝筹、前期滞涨、国企改革资产注入预期);江淮汽车(业绩改善+新能源汽车+管理层持股提升估值水平);华鲁恒升(低估值蓝筹、尿素提价、山东国企改革试点);苏宁云商(收入端业绩增长确定性高;管理层思路达成空前统一)