银行行业-双降:提升银行安全边际

投资要点:

中国人民银行决定,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点;对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点;降低财务公司存款准备金率3个百分点。同时,自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

6月份季节性的流动性紧张,使得银行间市场利率与最低点相比有所上升,但仍处于较低水平,银行体系流动性总体上较为充裕,且近期重启逆回购及MLF的加量续做都为市场提供了流动性,7月流动性将更加充裕。在此背景下,降准或将更多是显示未来仍将延续货币宽松政策。

目前经济下行压力依然较大,虽然PIM数据企稳回升,但其他经济数据仍然比较低迷,3季度有必要维持政策放松力度;且经过前期的降准降息,社会融资总成本仍然偏高,周四7D逆回购利率降至2.70%,但贷款成本仍维持在高位,有必要继续宽松,通过降低基准利率来引导整体社会融资成本下行。

本次定向降准约释放资金2000亿元左右,降息0.25个百分点降低银行净利润1个百分点左右,整体对银行盈利影响为中性; 此次降息后一年期利率已降至2%,且美联储加息预期增大,将使得美国国债和我国国债走势背离,这种剪刀差的缩小将刺激资本外流,不利于人民币汇率稳定;但由于存准仍然处于较高水平,降准预期犹存,未来操作还要视4季度经济回暖程度而定。

降息虽然会对银行盈利产生挤压,但长期来看有利于减缓经济下行压力,增加信贷投放,减缓目前银行不良资产生成速度;经过前期下跌,目前银行板块估值偏低,未来有望获得较好的相对收益,我们认为银行板块将企稳上涨,重点推荐招商银行、兴业银行、宁波银行、南京银行。