煤炭行业信用债点评:神华7月下水煤价格未延续6月上涨趋势,煤价反弹昙花一现

n 神华7月下水煤价格未延续6月上涨趋势,煤价反弹昙花一现。

1、神华集团7月下水煤价格未延续6月上涨趋势。

6月25日,神华集团提前一周左右发布7月份下水煤价格政策:绝大部分煤种价格保持不变,只有石炭7一个品种的价格上涨5元/吨。6月下水煤的提价在7月未能延续。

2、煤价反弹昙花一现,煤炭行业个券继续观望。

前期伴随着神华提价,各港口以及产地煤炭价格小幅反弹,煤炭行业曾燃起希望的曙光。但目前来看,前期止跌的煤价的确只是季节性的反弹,而季节性反弹的原因是电厂为7、8月的用电高峰做准备,季节性的补库存(提前一个月左右)。展望后期,我们建议继续观望煤炭行业个券,理由如下:

(1)预计工业增加值同比增速继续低位徘徊,用电量增速同比将保持在5%以下,电煤价格大幅反弹无支撑。

(2)预计今年夏季降热的用电需求难以超越季节性。

(3)目前AAA 级煤炭个券估值普遍高于平均水平,我们测算的3年和5年品种大致高50BP 左右,煤炭行业个券有一定的估值优势。但考虑到目前行业盈利仍在恶化,我们建议继续观望。

(4)现阶段仍是跟踪评级调整集中期,煤炭行业个券下调风险仍待释放。2015年至今,共12个煤炭行业发行人评级下调(去年同期仅1家)。其中11个发行人评级下调半级,但煤气化主体评级从AA 下调至A+,且展望继续维持负面,下调幅度较大。