2015年6月PMI数据点评:回升斜率低于预期

投资要点

事件:7月1日,中国物流与采购联合会公布,6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,与上月持平,高于临界点,制造业持续小幅扩张。汇丰银行(HSBC)与英国研究公司Markit Group 联合公布的数据显示,中国6月汇丰制造业PMI 终值为49.4,预期和初值均为49.6,5月终值49.2。

经济持续回暖势头,但幅度低于预期。

从 5月份工业增加值与投资增速来看,经济出现了初步的企稳迹象,我们认为回暖势头仍将持续,但幅度低于预期。6月中采PMI 为50.2,与上期持平,其中生产指数仍为52.9,新订单与新出口订单指数分别下滑0.5和0.7,虽然仍保持在荣枯线上,但仍表明内外需求增长并不那么乐观。原材料购进价格下降1.9至47.3,而原材料库存回升0.5至48.7,说明企业逢低补充部分库存,对经济前景仍抱有一定信心。

中小企业复苏快于大型企业,房地产带动非制造业回升。

而同期汇丰 PMI 回升0.2至49.4,仍处于荣枯线下,但产出与新订单指数均现明显回升(幅度分别为0.7与1.2),表明中小企业虽然现状较不乐观,但增长势头或较大型企业更快。值得注意的是,非制造业指数明显回暖,商务活动指数上升0.6至53.8,表明非制造业需求改善,这在很大程度上要归功于房地产业企稳后的拉动作用。总体来说,6月份经济活动延续5月的回暖趋势,但幅度与速度有所放缓。

货币政策宽松未变,经济复苏缓慢而确定。

6月下旬之前,货币政策进入了相对的“空窗期”,但24日以来,逆回购、MLF、降准降息等宽松政策频频出台,这固然是为了平滑月末流动性、平抑资本市场的巨幅震荡,但也表示政策层对于经济企稳的不确定性,当前的政策意愿仍然是平抑可能出现的实体经济增长乃至资本市场运行中的大幅波动与反复,预计货币政策取向仍以宽松为主,而经济将在政策刺激作用下缓慢回暖,我们仍看好经济将于三季度出现真正企稳与回升。