中国国旅:离岛免税增长良好,政策空间尚待释放

事件:中国国旅(601888.CH/人民币65.96, 买入)近日参加中银国际2015年中期上市公司交流会。

点评:

1、免税业务增长势头保持:公司去年免税业务营业收入76亿,其中三亚免税店免税收入34亿,贡献免税的50%,今年1季度三亚店成长更突出,收入16个亿,超过中免整体的50%,海棠湾去年开业后,贡献日益突出。

2、电子商务扬帆起航:中免商城于2015年1月开始试运营,目前收入几百万。中免商城目前做了7个品类,125个品牌,前期投入不大,还在打基础。

3、旅行社业务利润稳定:公司旅行社业务起步较早,主要为服务实体网络和出境游一块。目前在加大投入力度,并规划电商。从过去业绩看,旅行社虽然利润较低,但比较稳定。

4、投资建议:维持国旅2015-2017年每股收益预测1.93元、2.45元、2.89元。

作为A 股唯一一家免税上市公司,我们认为在免税政策逐步放开,电商业务加快布局下,公司市值仍然存在提升空间,维持买入评级。

二、问答环节

1、三亚离岛免税品类增加对公司业绩的影响?

3月20号实施的,目前还不明显,但长远看,有助于客单价提高,之前1季度不到五千,如果限额到提高,对公司有正向作用。

2、雅诗兰黛等奢侈品降价对公司是否有负面影响?

公司失去价格竞争力?公司原产地采购,都是正品,价格有供应商指导价,都是由供应商制定,供应商会顾及到不同渠道的价格。海棠湾不仅是消费,也是4A 旅游景点,消费者也不仅只看价格。

3、中免商城做跨境电商进展如何?

中免商城目前做了7个品类,125个品牌,前期投入不大,还在打基础,公司销售的商品都是正品、全球联保。4、旅游电商投入过大是否影响主营的利润?05年开始做,起步早,但定位不同,主要是服务实体网络和出境游一块,目前在加大投入力度,体系建的比较完善,目前还在规划电商。从过去业绩看,旅行社虽然利润低,但每年四五千万利润比较稳定。

5、入境免税业务情况如何?

据相关数据,国外公司的入境免税占免税业务三分之一左右;如果放开入境免税店,入境免税针对国人,国人消费能力比较强,会带来增厚。

6、公司跨境电商未来的战略安排,做什么品类?公司与其他跨境电商比的竞争力?

主要做中国消费者喜欢的品类,比如母婴,相比同行,公司是品牌商授权,确保正品,不光比拼价格。

7、中免商城的收入情况?中免商城是买断还是进口?发展的重点?

1月20号开始试运营,目前收入几百万。有买断也有代销,发展重点以消费者需求为出发点。