近期,随着A股市场出现大幅下跌,投资者开始讨论牛市是否已经结束。
需要清楚的事实是,从内在价值来考虑,我们认为市场的公允水平可能在3000-3500之间。如果市场已经进入熊市,那么指数将会跌破这一区间的下限。如果市场仍然处在牛市格局,那么市场将在这一区间上限或者略高一些的水平稳定下来。
从历史上的熊市看,货币紧缩、经济恶化和市场显著高于公允价值共同导致了市场的大幅下跌。
从近期的情况看,货币紧缩和经济超预期恶化的情况并不明显。主要的下跌压力来自杠杆去化和估值泡沫。
我们倾向于认为市场也许仍然处在牛市格局,但从操作的角度看,对于市场进一步下跌的时间和空间,仍然要有必要的准备。
市场未来重新恢复强势上涨,可能需要等待对第三级火箭点火的确认,或者政府在改革方面取得实质性的进展。这方面的发展值得期待,但相关迹象目前仍然不很明确,需要继续观察。
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