非银行金融行业:“双降”超预期,利好券商、保险

事项:

中国人民银行决定,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点,进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。同时,自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

平安观点:

对证券行业的影响:

政策超预期,对连续暴跌股市产生正面作用。此前由于央行迟迟没有在6月份如市场预期的时间降准,导致市场担心货币政策转向,这也是导致过去两周股市暴跌的部分因素。此次突然降准降息,我们认为超出市场预期,将对连续两周暴跌的股市产生正面作用。

全面利好证券公司各项业务。此次为去年11月份以来第三次降准、第四次降息,再次确认货币政策处于宽松周期,重新树立市场对牛市的信心,加上大盘已经下跌近1000点,调整比较充分,股市有望止跌反弹,对证券公司的各项业务均有正面影响。将带来交投活跃,利好经纪业务和两融业务;牛市行情下IPO、再融资以及并购重组节奏加快,利好投行业务;股市走牛,利好投资业务。预计2015年全行业证券公司整体净利润有望较去年增长近1.5倍。

有利于降低证券公司融资成本。证券公司目前处于加资本、加杠杆周期,需要流动性支持。2015年1-5月全行业证券公司股权融资规模为A股241亿元,H股650亿元,债权融资规模7121亿元。降息背景下股市繁荣,有利于证券公司通过股市融资增加资本金,降息也有利于证券公司降低债务融资成本,节省利息支出,帮助证券公司做大做强。

对保险行业的影响:

有利于保险公司投资端。保险行业目前资产配置的特点是固收类资产占比较高,存量资产为主。降准直接利好债市,降息有利于保险公司债券类存量资产账面价值提升。当前保险行业资产端大概有40%左右的债券,而这部分债券资产,大约2%左右为交易性金融资产,40%左右为可供出售金融资产,剩余的划分为持有至到期。就存量债券而言,交易性债券价格上升直接提升保险投资收益率,可供出售债券价格上升增厚保险公司净资产。

提升保险公司产品吸引力。双降将使得保险公司存量资产收益率得到提升,将支持其在分红险、万能险上给到保户较好的投资收益率,从而增加保险公司产品的吸引力,有利于其保费的提升。

投资建议:

双降有利于证券公司各项业务的提升和降低证券公司融资成本,有利于保险公司的产品销售和投资收益率的提升,结合下半年一系列行业政策的落地和出台,我们维持证券和保险行业“强于大市”的评级。

对于证券行业,我们推荐标的:1、国企改革,关注国元证券、东吴证券;2、重组预期,关注光大证券;3、次新股,关注东方证券、东兴证券。

对于保险行业,我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司,同时推荐业绩环比明显改善的中国人寿。

风险提示:后期政策不及预期风险,股市下跌系统性风险。