《存贷比制度变革》点评:需求,当前更重要的是需求!

事项:国务院提出取消“存贷比”修正草案,按照正常程序,该草案应于明年两会中审议通过,并正式付诸实施,即存贷比这一制度将告别中国银行业。

评论:

需求,当前更重要的是需求!

1、存贷比制度的取消符合利率市场化发展,有助于构建货币市场利率与银行资金成本之间的关系。

中国银行业资金成本一向由两个部分影响,一者是官方基准存款利率,一者是更为市场化的货币市场利率。由于存贷比制度的存在,导致银行必须保持大规模的一般性存款,而该部分成本主要受到管制基准利率影响,由于中国货币政策中介指标依然是数量型为主,因此无法精确控制货币市场利率,容易形成政策周期与货币市场利率周期并不同步的现象,因此官方基准存款利率的变化趋势经常和市场化的货币市场利率趋势相互背离。

存贷比制度取消后,银行的资金来源可以逐渐向货币市场融资模式变迁,可以预期,中国银行业的资金成本将越发倚重于货币市场利率的变化,这更有助于中国货币政策的调控,解决中国政策周期与货币市场利率周期的不同步性。

2、银行信贷供给约束因素消失一者,目前尚存在信贷额度约束,但是需求因素是当前最重要的问题。

从供给端来看,银行信贷供应的约束有两个:1、存贷比制度;2、信贷额度管理;前者因素的存款导致了银行通过种种模式吸收一般性存款,提高了银行的隐性负债成本。后者依然存在,是比存贷比制度更关键的供给端制约因素。

但是当前经济运行中,更重要的是需求因素,信贷扩张无法显著的根本原因也是在于信贷需求的低迷。关注信贷变化节奏的投资者可以关注一个微观的现象。

月度内信贷增长的变化节奏如果是反V型的,那么显示需求膨胀,而供给约束;月度内信贷增长的变化节奏如何是V型的,那么现实需求低迷,供给并不构成约束,最终的月底膨胀只不过是为了被迫完成月度额度投放任务而充数。

当前阶段的信贷变化节奏恰好是第二种格局,因此当前制约信用扩张的因素是需求,而不是供给。

总体来看,存贷比制度的取消,从银行资金来源成本方面利多银行业(在当前政策宽松背景下),但是从支持宏观经济,扩张信用派生方面看不到有利的支撑点。