银行行业周报:银行混改落地加速,关注短期利率回升

板块上周走势回顾。过去一周A 股银行板块下跌12%,同期沪深300 指数下跌13%,A 股银行板块跑赢沪深300 指数1 个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名4/29。16 家A 股上市银行股价表现较好的是浦发银行(-7%)、北京银行(-8%)和工商银行(-9%),表现稍逊的是交通银行(-15%)、宁波银行(-15%)和民生银行(-17%)。14 家H 股上市银行表现较好的是哈尔滨银行(-1%)、徽商银行(-2%)和农业银行(-2%),表现稍逊的交通银行(-6%)、民生银行(-7%)和招商银行(-8%)。

上周重要亊件回顾及展望。回顾:1)本周6700 亿MLF 到期,至少有部分没有续作;2)上海自贸区近期将推“金改49 条”,个人境外投资将有突破;3)银监会下放城商行信贷ABS 备案业务至地方银监局;4)银行投资国开行金融债券风险权重为零;5)中国银行副行长李早航离任,许罗德接任;6)浦发银行公告,拟通过发行股份方式收购上海信托97.33%的股权;7)交通银行公告,交通银行深化改革方案已经国务院批准同意;8)招商银行公告,审议通过2015 年度第一期员工持股计划;9)北京银行资金运营中心6 月19 日开业;10)复星国际控股减持民生银行H 股1070 万股,套现1 亿港币;展望:1)6 月29 日农业银行股东大会;2)6 月29 日交通银行股东大会。

资金价格——上一周美元兑人民币汇率维持在6.21 水平,升水从之前一周的4.1%缩小至3.0%。上周央行连续第九周暂停公开市场操作,通过公开市场操作净回笼基础货币0 亿元,本周没有央票及逆回购到期。上周银行间市场主要利率出现回升, 银行间拆借利率隔夜/7 天/14 天分别回升13bps/65bps/97bps 至1.28%/3.17%/3.67%。债券利率走势出现分化,1 年期国债收益率上升6bps 至1.75%,10 年期国债收益率下降4bps 至3.58%。

长三角票据贴现利率年化后上升24bps 至3.78%。

理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计发行理财产品1081 款,到期1118 款,净发行-37 款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比25.3%,平均发行期限4 个月,平均发行利率5.19%(较之前一周上升1bps)。

上周互联网理财产品7 日年化收益率整体下降5bps 至3.96%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,6 月截至本周,集合信托共成立322只,成立规模337 亿元,集合信托平均期限1.79 年,平均预期收益率为9.29%(较5 月份下降15bps)。

债券融资市场——根据WIND 不完全统计,6 月截止上周非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资规模1837 亿元,其中发行规模3979 亿元,到期规模2142 亿元。

投资建议:本周银行间市场中短期利率上升明显,我们认为银行进入分红密集期、国企缴税、新股IPO、银行MLF 到期不续作等因素的叠加是导致短期利率上升的主要原因,回升是否具有持续性仍有待观察。本周交行深改方案的出炉、招行员工持股计划获股东大会通过、浦发收购上海信托的落地标志着银行改革转型正进入加速推进期,我们认为改革及转型红利的释放将进一步提高银行股业绩估值,低实际利率叠加经济预期的拐点确立是银行股获得趋势性投资机会的必要条件。目前银行股对应15 年PB 为1.1 倍,PE 为7.0倍。剔除我们不能覆盖的平安银行,我们推荐受益混业金控、资管私行业务弹性较大的低估值品种以及混改的主题性投资机会,个股推荐包括:兴业(混业经营和业务分拆龙头标的,维持“强烈推荐”)、招商(资管私行受益资本市场最大+业务分拆+股息率高,上调至“强烈推荐”)及浦发(收购上海信托落地+更换管理层厘清长期规划+估值低安全边际高,上调至“强烈推荐”)。

风险提示:货币政策缩紧,资产质量受到经济下滑影响超预期。