宏观经济周报:经济增长下行压力延续,引导资金进入实体经济是政策放松方向

经济弱企稳势头并不稳固。经济近期呈现出的企稳迹象并不稳固,高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势,发电量同比跌幅有所扩大,产能利用率延续下行,宽松政策并未有效推动生产面出现持续改善。而房地产销售面积持续回升,30大中城市销售面积同比涨幅继续维持在40%以上水平,其中以一线城市回升最为明显。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向投资传导的不确定性,经济下行压力依然延续。

货币政策传导机制不畅。年初以来宽松的货币政策持续加码,降准降息政策的不断推出并未带动信贷投放显著上升。新增信贷和社会融资总量延续同比收缩状态。而央行2季度银行家调查数据显示银行家感觉到货币政策宽松程度在上升,但实体经济融资去求却显著疲弱,已降至2004年以来最低值。显示信贷投放机制不畅,导致宽松货币政策下大量流动性堆积在金融市场,形成流动性“堰塞湖”。银行间流动性充裕与实体经济融资难并存。

未来货币政策将着力于引导金融体系资金进入实体经济。未来政策将更多注重于引导金融体系资金进入实体经济刺激社会融资总量增长。上周央行停止续作到期的6700亿MLF,显示央行已注意到向银行间市场注入流动性无助于降低实体经济融资成本。同时监管层加强对资本市场融资监管,将减轻股市对实体经济资金的分流压力。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等都引导资金进入实体经济。