A股市场产业链2015年6月第3周周报:市场风格转换有待进一步深入

投资要点

产业链数据综述

1、两融新规与严堵场外配资,管理层需要可控的杠杆。6月12日和6月13日证监会分别发布了《证券公司融资融券业务管理办法》(修订版,征求意见稿)和《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》,体现了管理层对于杠杆资金“疏堵结合”的策略,目标在于提高杠杆资金的透明性以便达到管理层对于杠杆资金的可控性。我们可以将这种“可控性”看作前期管理层对于商业银行“非标”业务的清理整顿,实现盘活信贷与压缩“非标”的平衡;可以将这种“可控性”看作当前管理层对于地方债务的置换,即实现地方政府负债由地方融资平台向地方债券过度。从2014年7月开启的本轮A股牛市以来,以两融业务为代表的杠杆资金的作用不可否认,且管理层也没有否定两融业务在本轮A股牛市中的总体推动作用。从杠杆本身而言是中性的,其风险主要来源于杠杆背后不透明所带来的不可控性,因此管理层严堵场外配资同时盘活现有两融业务,其主要目的还是在于让杠杆资金更多地通过两融业务来实现,提高杠杆资金的总体透明度,以便提高杠杆资金的可控性。基于此,我们认为部分场外配资有望回归两融业务,两融新规中的“4倍净资本”和“合理展期”为承接场外配资提供了前提条件,两融业务未来仍有发展空间,不会构成近期A股市场行情的瓶颈。

2、产业链数据简评:(1)猪粮比价继续上升,建议重点关注“猪周期”板块。截止上周末猪粮比价约5.99倍,高于5.5倍的盈亏平衡点,较月初的5.84倍上升了0.15倍;同期猪肉价格亦处于上升阶段,上周末22省市猪肉价格约22.34元/千克,较月初上升了0.71元/千克。由此表明,猪周期产业链延续企稳回升的态势,使得产业链上的饲料、畜禽养殖等板块存在投资机会,部分板块自我们5月10日周报推荐以来已有表现。(2)预判投资有望加码,基本金属板块有交易性投资机会。尽管5月工业增加值增速为6.1%环比4月上升了0.2个百分点;但当前宏观经济下行压力仍然存在。近期国务院督察地方“稳增长”落实情况以及针对迟迟不开工项目财政拨款要收回的表态,表明管理层仍然重视“稳增长”,而投资是“稳增长”的关键作用,预计未来基建投资有望重新加码。

同时结合当前商品房销售的稳步回升以及由此引致的房地产投资的增速下滑企稳,使得基本金属板块有望受益其中。此外,针对基本金属过剩产能背后的以兼并重组为重要手段的国资国企改革亦将是基本金属板块行情表现的催化剂。

行业配置建议

市场风格转换进程有待深入。上周上证综指和创业板指数分别上升了2.85%和0.36%,没有表现出市场风格的明显切换,同时上证综指伴随着日均1.1万亿的成交量,显示市场仍存在分歧,没有“一致性预期”,市场风格转换有待进一步确认。下周有国泰君安等超过20个股票实施IPO申购,预计大盘因此而出现波动。我们建议继续关注A股市场成交量,以便观察市场热度与投资者情绪。