西王食品:品类扩张有望提速,重申买入

投资要点

事件:今日西王食品大涨7%,年初至今累计涨幅达203%,食品饮料上市公司中居第四。

西王食品是我们重点推荐的独家品种,目前来看仍具有较大的上涨弹性,除了食用油主业业绩反转外,公司品类扩张空间大,我们预计随着近期定增进度提速,公司未来将加快品类扩张和外延扩张的步伐,另外公司未来还有望在盐改和电商布局方面实现突破(详见我们6月2日报告《主业反转,期待品类扩张和电商布局突破,重申“买入”》),给予公司年内目标价29.7元,重申“买入”评级。

公司食用油新品推广有条不紊,随着定增近期内有望完成,预计公司将加速品类扩张和外延扩张的步伐。公司去年全面推广葵花籽油,反映良好、经销商拿货积极,今年公司葵花籽油新品销量有望达到1.5-2万吨。同时,今年公司将全面推广橄榄油。国内橄榄油品牌分散,且真正做品牌的很少,只有贝蒂斯、欧丽薇兰等少数知名品牌,公司注册“哈恩”商标,为做好品牌建设打下文化铺垫(国内橄榄油进口60%来自西班牙,其中70%来自西班牙的哈恩地区)。随着公司定增近期有望完成(定增受主承销商安信影响中止,随着其6月份解禁,我们预计能够在7、8月份完成是大概率事件),其现金储备将显著提升,公司有望加速外延扩张的步伐。

尤其是在橄榄油这一品类上,我们合理推测一种可能的产业路径是——通过并购国外企业来提升扩张速度,同时在供应链管控和资源禀赋上也都可以获得较大提升。公司定增预案中也明确指出“公司还将积极布局其它油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,从而完善产品结构,提高公司盈利能力”。

预计公司2015-2017年EPS 为0.61、0.84、1.12元(增发摊薄后0.54元、0.75元、1.00元),同比增长96%、36%、34%,年内目标价29.7元,对应增发摊薄后55倍PE,重申“买入”评级。