公司主要从事光伏电站投资与运营,光伏电站工程EPC 总包,光伏配套产品的研发、制造与销售;送变电工程、机电设备安装、城市及道路照明工程专业承包;新能源汽车充换电设施设备的研发、制造、销售、安装、服务等业务。公司未来将围绕太阳能电站及光伏发电配套机电产品开展各项业务,逐步成长为集科技研发、设计优化、系统集成、核心产品销售、运营维护为一体的专业太阳能电站综合服务商。公司发展前景与业绩提升潜力值得看好。我们预计公司2015 年-2017 年的净利润分别为1500 万元、2500 万元、4000 万元左右,业绩增长比较迅速。综合考虑公司在光伏电站行业、新能源汽车充电桩行业中的领先地位,公司未来发展前景,以及新三板股票平均估值水平,我们认为公司未来6 个月合理股价在20元左右,对应2015 年动态市盈率在42 倍左右,维持对公司“增持”的投资评级。
1、行业1-2年发展趋势.
随着全球能源形势趋紧,太阳能光伏发电作为一种可持续的能源替代方式,于近年得到迅速发展,并首先在太阳能资源丰富的国家,如德国和日本,得到了大面积的推广和应用。据欧盟联合研究中心(JRC)预测,太阳能光伏发电在21世纪会占据世界能源消费的重要席位,不但要替代部分常规能源,而且将成为世界能源供应的主体。预计到2030年,可再生能源在总能源结构中将占到30%以上,而太阳能光伏发电在世界总电力供应中的占比也将达到10%以上;到2040年,可再生能源将占总能耗的50%以上,太阳能光伏发电将占总电力的20%以上;到21世纪末,可再生能源在能源结构中将占到80%以上,太阳能发电将占到60%以上。这些数字显示出太阳能光伏产业的发展前景及其在能源领域重要的战略地位。
自20世纪90年代以来,出于节能环保、可持续发展等考虑,世界上主要的工业发达国家先后制定了扶持光伏发电发展的计划和政策,光伏产业得到了迅速发展,市场已经较为成熟。与发达国家相比,我国太阳能光伏发电市场现在仍处在起步和示范阶段,还没有形成规模化的市场。但在国家可再生能源发展战略的引导和太阳能产业发展促进政策的推动下,我国太阳能光伏产业即将迎来一个大的发展时期。
目前光伏发电成本是常规能源发电成本的3倍左右,如此高昂的成本,一直以来都是制约我国乃至世界光伏产业发展的瓶颈。根据国外的经验来看,国家政策引导甚至强制规定,是光伏装机能否在该国大规模应用的关键。2012年,为了保证光伏产业健康发展,我国加大了对光伏应用的支持力度,先后启动两批“金太阳”示范工程,上调《太阳能发电发展“十二五”规划》光伏装机规划目标至21GW,建设分布式光伏发电视模化应用示范区等,再加上光伏系统投资成本不断下降,我国光伏应用市场取得较大突破,在2012年光伏出口大幅下滑的情况下,国内新增装机量达到5GW,同比增长100%,累计装机量达到8.3GW。但即使如此,国内市场仅占我国光伏组件总产能的19%,有近81%的光伏组件依靠出口,对外依赖度过高的问题仍未得到有效解决。
2014年1月17日,国家能源局下发了《关于下达2014年光伏发电年度新增建设规模的通知》,通知中提到,2014年全年光伏发电新增备案总规模1400万千瓦,其中分布式800万千瓦,光伏电站600万千瓦。安徽省2014年新增备案总规模55万千瓦,其中分布式30万千瓦,光伏电站25万千瓦。
2014 年 12 月,国家发展和改革委员会能源研究所、国家可再生能源中心联合中国可再生能源学会等国内外相关研究机构出具《中国可再生能源发展线路图 2050》指出:到 2030 年太阳能供暖和太阳能工农业热利用将迅速增长;2030 年以后太阳能光伏发电将成为主要的替代电源之一;2050 年之后,太阳能光热发电将成为主导电源之一。2015年1月,国家能源局下发《2015年全国光伏发电年度计划新增并网规模表》(征求意见稿),规划2015年度全国光伏年度计划新增并网规模15GW,其中集中式电站8GW,分布式7GW,装机目标比去年增长1GW。同时,按照能源局部署,2015年将制定光伏发展“十三五”规划。
综上所述,国家和地方的这一系列规划政策将会助推光伏发电行业迎来新的发展时期。与此同时,国外尤其是欧洲经过一段时期的推广,光伏发电装机量逐渐达到饱和,后续的补贴会进一步下降,我国光伏产品出口将很难回到2011年之前的水平,国内光伏生产企业产能过剩的问题将持续存在,拓展国内市场消化其产量将会成为这些光伏生产企业的必然选择。
目前我国的充电桩数量远远跟不上电动汽车发展的需要,“充电难”是我国电动汽车最大的瓶颈。对于电动汽车充电桩产业,国家《节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020 年)》就已经明确,为了更好地推动新能源车的发展,我国还着力打造了39 个新能源汽车推广城市,这些城市的消费者购买新能源汽车,不仅可以享受国家补贴,而且还有高额的地方补贴,随着相关政策的进一步出台,势必加速电动汽车充电桩业务的快速发展。在2014 年2 月第二批新能源汽车推广示范城市中,充电桩鼓励政策成为了一个重要方面。在48 个主要城市公布的计划中,至2015 年底要建成23.8 万个充电桩,这一数字远超现在已有的充电桩数目。
所以接下来的一段时期内,充电桩建设鼓励政策会进加速出台。
2、公司基本情况及主要业务简介.
恒瑞能源公司是太阳能光伏发电应用领域安徽省优秀企业。公司主营光伏电站投资运营、光伏电站EPC 总包、光伏配套产品和机电相关产品生产与销售等,在太阳能光伏应用领域占有一席之地。公司客户全国各地,优异的经营业绩使企业先后获得了“BIPV 技术研发中心”、“新能源机电装置工程研究中心”、“安徽省规模以上企业”、“安徽省新能源协会理事单位”、“AAA 诚信企业”、“国家级高新技术企业”、“安徽首批BIPV 示范单位“等诸多荣誉。截至报告期末,公司设计施工的光伏发电项目有安徽迎驾贡酒10MW金太阳工程、安徽省驿达高速服务区2MW光电建筑一体化项目、河北新乐10MW金太阳工程、长城制冷3MW光电建筑一体化项目、铜陵东市电子2MW光伏建筑一体化项目、合肥应流5MW光伏发电项目等多个“金太阳”示范工程项目及光伏应用项目。
2014年11月,公司恒瑞能源基地二期工程开工建设,二期工程占地五十亩,将建设厂房、科研办公楼等计三万多平方米,将全部用于汽车充电桩等充换电设备研发与生产。项目建成后,将进一步提高公司经济效益,促进科技创新,提升公司综合实力,为企业快速发展奠定扎实基础。
2014年12月,公司在自有厂房屋顶上自建的3MW光伏电站正式并网发电;公司电动汽车充电桩生产线、逆变器生产线及汇流箱生产线同时建成投产,预计年产15000套充电桩设备及50MW的光伏电站配套产品,以满足公司长远发展的需要;子公司六安恒瑞新能源科技有限公司获得六安市人民政府“2013年度节能工作先进企业”表彰。
公司在太阳能光伏应用领域经过了多年的业务实践和积累,致力于为客户提供太阳能光伏系统整体解决方案,形成了适应市场竞争、符合公司发展的业务流程体系,并形成了可持续的商业模式。公司光伏电站投资运营业务基本商业模式为:公司与业主签订屋顶租赁协议,办理光伏电站项目立项、并网等审批手续,公司使用自筹资金进行光伏电站建设,光伏电站建设完成后,由客户或第三方验收机构对项目进行验收,验收合格后电站并网运行,公司在光伏电站并网运行后,定期与客户结算电费,同时申请国家电量补贴,获取持续性的收入、利润和现金流。对于部分投资额较大的项目,公司将根据财务状况,与其他公司联合投资,投资各方按照合同约定,取得各自收益权。
公司光伏电站工程EPC总包业务基本商业模式为:公司与客户签订光伏电站项目总包合同,根据客户的要求,进行光伏电站的设计、采购、施工、并网,按照完成进度与客户结算相应工程款项,获取相应的收入、利润和现金流。在机电设备及配套产品销售业务板块,2014年8月,公司经营范围增加了新能源汽车充换电设施设备的研发、制造、销售、安装、服务、投资管理与咨询,2014年12月,公司电动汽车充电桩生产线建成,未来新能源汽车充换电设施设备的销售与服务将成为公司新的收入及利润。
我国目前光伏企业多为光伏组件、光伏逆变器等光伏产品生产企业,光伏应用企业相对较少且处于起步阶段。公司通过多项光伏电站投资运营业务、EPC工程总包业务实践,掌握了融合并网和离网功能的逆变器混合技术、基于物联网的分布式建筑光伏系统在线监测平台技术、智能防逆流检测技术等与光伏系统设计、整合、并网相关的核心技术;熟悉了分布式光伏电站市场开拓、项目备案、工程管理、维护运营等关键环节,培养了一批专业技术人员。
公司竞争优势主要表现为:(1)市场优势。公司进入太阳能光伏发电应用领域较早,与国内专业从事光伏发电设备、产品生产企业相比,拥有市场先发优势;公司在光伏电站投资运营、光伏电站EPC总包过程中,积累了丰富的业务经验,熟悉了市场开拓、项目备案、工程管理、维护运营等关键环节,能够较为准确的把握行业发展趋势,快速了解相关行业政策信息。(2)客户优势。公司经过多年努力,客户分布在安徽、山东、河南、湖北、甘肃、新疆、内蒙古等地区,通过长期的业务往来和客户关系维系,公司形成了新客户变老客户、老客户介绍新客户的良性循环,拥有稳定的客户群和业务信息来源。 (3)技术优势。公司在从事光伏电站投资运营和光伏电站EPC工程总包业务的过程中,通过摸索、自主创新,不断提高系统整体解决方案及相关设备功能的全面性、灵活性、可靠性和安全性。公司设有设计与研发中心,已逐步形成一个高效成熟的科研和创新团队。
公司竞争劣势主要表现为:太阳能光伏发电行业是初始投资较大的行业,必要而充足的资金是吸引优秀人才、业务快速发展的保障和基础。公司目前尚处于发展前期阶段,融资渠道少,缺乏充足的资金支持。资金不足将制约公司的发展,同时影响公司的利润水平。
3、恒瑞云电动汽车公共服务互动平台成为公司未来重要的业绩增长点.
电动汽车产业的发展建立在电动汽车、充电设施、动力电池、运营商、政府等各方产业共同发展的基础上,需要各产业彼此之间的紧密联系,相互协调。恒瑞能源精心打造的“恒瑞云”电动汽车公共服务互动平台具有良好的发展前景。车主用户:基于恒瑞云平台,使用移动终端,通过互联网/手机APP了解充电点的分布状态,并查看充电桩的工况信息,从而快速找到合适的充电点与充电设施。
运营商:基于恒瑞云平台,很好的解决了运营商在建设过程中面对不同用户和不同阶段对接磨合难度大、运营管理效率较低的问题,为运营商提供完整、高效、高质量的一站式建设服务。通过平台,可实现传统的scada系统的功能,查看充电设施的运行信息;同时还可以实现基于地图的车辆实时监控功能,查看车辆的实时运行信息充电设施:基于恒瑞云平台,很好的解决了充电设施的“信息孤岛”问题,通过移动互联网将充电设施信息推送至平台,各方用户可根据自身的需求对充电设施的状态进行查询,从而提高充电设施的社会化服务能力。
制造商:基于数据挖掘技术,恒瑞云可为车厂和电池厂商提供多种高级应用服务。
政府规划:通过“恒瑞云”,可以为政府规划部门提供关于区域内充电点下一步规划、部局、建设的基础参考。
恒瑞能源积极参与PPP项目。政府和社会资本合作(PPP)是当前政府重点推进的社会资本利用模式。来自国家发改委的数据显示,目前地方已经推出1043个PPP项目,总投资约1.97万亿元。财政部去年11月30日首先公布了30个PPP示范项目清单,总投资额达1800亿元,以期在实践的基础上不断总结、提炼、完善制度体系。其中,首批示范项目中约超七成为地方融资平台存量项目,项目的行业领域集中在污水处理、轨道交通、供水供热等领域。恒瑞能源参与的PPP项目进展比较顺利。
4、公司股权结构.
截至2015年6月5日,公司控股股东为王发文先生,王发文现直接持有公司37.48%的股份。
公司第三大股东黄迎为王发文之妻,黄迎直接持有公司8.73%的股份。王发文、黄迎夫妻二人分别持有合肥市澳南邦德投资管理合伙企业70%、30%的股份,王发文、黄迎夫妻二人合计持有公司51.48%的股份,王发文、黄迎夫妻二人为公司实际控制人。公司股票转让方式变更为做市转让方式的申请已经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意。公司股票将于2015 年06 月11 日起由协议转让方式变更为做市转让方式。
5、公司财务状况分析.
2014 年全年公司实现营业收入38,650,658.13 元,同比下降6.11%。归属于股东的净利润4,044,442.64 元,同比增长314.92%。公司毛利率29.44%,相比上年同期提升8 个百分点。
期末总资产145,578,798.39 元,净资产25,129,973.23 元,同比分别增长48.83%、95.02%。
与去年同期相比,报告期内经营业务收入指标有所小幅下滑,净利润指标提高幅度较大,主要为报告期内公司资金有所短缺,在光伏电站投资建设运营板块投入有所减缓。随着余下光伏电站陆续并网发电,以及公司融资资金到位投入光伏电站投资建设,公司投资运营收入将会持续增长。总体上看,公司财务状况处于合理、稳健的范围之内。
6、未来3 年盈利预测:业绩高速增长.
公司未来将始终围绕太阳能电站及光伏发电配套机电产品开展各项业务,逐步成长为集科技研发、设计优化、系统集成、核心产品销售、运营维护为一体的专业太阳能电站综合服务商。
光伏发电领域:稳步发展太阳能光伏系统集成业务的同时,进一步加大电站投资运营占比;配套机电产品领域:加快太阳能核心设备制造包括光伏逆变器、电动汽车充电桩等机电设备,积极参与光伏电站设备供应及电站建设,积极参与电动汽车充电桩投资与运营建设。我们看好公司美好的发展前景与业绩提升潜力。我们预计公司2015 年-2017 年的净利润分别为1500 万元、2500 万元、4000 万元左右,按现在最新的总股本计算,折合每股收益分别为:0.47 元、0.78 元、1.24 元。
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