5月份经济数据点评:经济企稳低于预期,政策放松仍需持续

事项:

6月11日,国家统计局公布了1-5月份经济数据:2015年5月份,规模以上工业增加值同比增长6.1%,固定资产投资累计同比增长11.4%,社会消费品零售总额同比增长10.1%。

平安观点:

5月份宏观经济数据呈现弱企稳的态势:制造业生产与需求端均呈现改善迹象,工业增加值继续小幅回升;由于房地产销售带动相关行业消费好转,以及油价下跌负面影响的减弱,消费增速也呈现小幅回升;但固定资产投资增速仍在回落,投资的持续放缓显示经济缺乏企稳的动力。总的来看,二季度经济改善的状况整体低于预期,前期稳增长及宽松政策效应的显现也较预想中更为缓慢,经济仍需政策的持续放松予以支持。我们倾向于认为,宏观经济在二季度艰难造底,政策效应在三季度才能够得以充分显现,届时经济才能看到相对明显的改善。

工业生产增速继续回升。5月份工业增加值同比增长6.1%,较上月小幅回升0.2个百分点,基本符合我们的预期。在已经公布的17个主要行业中,计算机通信、化工、橡胶和塑料、医药制造、有色等行业增长较快,增速在8%以上;在15种主要工业品中,产量增长最快的是有色金属和化纤,增速都超过10%,改善最明显的则是平板玻璃,跌幅较上月大幅收窄8.9个百分点。5月份PMI显示制造业生产与需求端表现出同步改善的迹象,工业生产弱企稳的状况与我们此前的判断相一致。预计6月份工业增加值同比增速继续小幅回升至6.5%。

房地产销售增速转正,投资将随之企稳。5月份,房地产投资累计增速5.1%,较上月回落0.9个百分点,投资增速仍在缓慢下行。但商品房销售额累计增速已结束连续14个月的负增长而转正为3.1%,较上月大幅回升6.2个百分点;同时,新开工面积跌幅进一步缩窄,土地购置面积依旧在负增长的低位盘整,跌幅略有收窄。房地产销售状况持续好转,考虑到房地产真实需求仍然存在,利率水平偏低,以及房地产政策回暖等因素,我们认为地产销售面积和金额年内同比将能够达到8-10%的增长,房地产投资也将随之企稳回升。

固定资产投资增速持续放缓。5月份,固定资产投资增速为11.4%,较上月回落0.6个百分点。其中,制造业投资增速随着工业生产的企稳而略有好转,回升0.1个百分点至10.0%;房地产投资继续回落;基建投资略有下滑,但仍维持在18.8%的较高水平。总体来看,工业生产的微弱改善已经在制造业投资上有所显现,房地产投资受销售好转的拉动也将逐步企稳,此外,发改委进入5月份以后再度启动大规模基建项目的批复,基建投资的高增长有望持续,固定资产投资增速将逐步趋稳,并有望在下半年回升。预计6月份固定资产投资增速持平为11.4%。

消费增速回升,地产相关行业消费回暖。5月份名义消费增速10.1%,较上月回升0.1个百分点;实际消费增速10.2%,较上月回升0.3个百分点。5月份消费状况整体有小幅回升,具体来看,消费增长最快的三个行业分别是通讯器材、建筑装潢以及家具类,而后两者明显受到房地产销售数据改善的拉动。消费相对低迷的仍然是汽车和石油制品类,但随着油价的企稳,石油制品类消费的跌幅已在逐步收窄。如上所述,我们预计房地产销售的改善将持续;而油价下跌的负面影响也将逐步减弱,预计6月份名义消费增速小幅回升至10.2%;考虑到6月份CPI同比将继续季节性回落,实际消费增速的回升可能更为明显。