5月金融数据点评:M2增速仍处于较低水平,政策将维持宽松

事件.

6月11日,央行公布5月社会融资规模为1.22万亿元,新增人民币贷款9008亿元;5月末,M2余额同比增长10.8%,M1余额同比增长4.7%。

点评.

1、新增信贷符合预期.

5月金融机构新增人民币贷款9008亿元,同比多增300亿元,环比多增1929亿元,符合我们的预期。分部门来看,短期贷款及票据融资新增3575亿元,环比多增154亿元,其中票据融资新增2233亿元,环比多增872亿元,金融机构依然倾向于用票据冲量;中长期贷款新增4611亿元,同比少增889亿元,长期投资持续小幅下降,实体经济投资动力不足;居民中长期贷款新增2063亿元,环比多增495亿元,结合5月商品房销售数据显著回暖,降息和房地产政策放松对房贷增长具有推动作用。

5月新增人民币贷款显著回升,但是短期融资,尤其是票据融资增量占比较大,说明银行放贷依然比较谨慎。

2、社会融资规模回升,直接融资规模维持高位.

5月社会融资规模为1.22万亿元,比上月多1696亿元,结束了此前连续3个月下降,但同比减少1813亿元。从分项结构来看,对实体经济贷款和外币贷款环比回暖;委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资持续萎缩,较去年同期下降934亿元;直接融资规模维持在高位,新股发行加速,但企业债券融资同比下降45.37%。

5月流动性显著宽松,社会融资规模超出市场预期,前期宽松政策的作用开始显现。此外,直接融资占比维持在高位,有利于降低实体经济的融资成本。

3、居民存款持续下降,或流入资本市场.

5月人民币存款增加3.23万亿元,同比多增1.86万亿元,环比多增2.36万亿元。其中,居民存款减少4413亿元,同比少增6103亿元,持续流入资本市场;财政存款增加3852亿元,同比多增825亿元,环比多增2751亿元。5月末,金融机构人民币存款余额同比增长10.9%,增速比上月提高1.2个百分点。

4、M2同比增速回升,但仍处于较低水平.

5月末M2余额130.74万亿元,同比增长10.8%,增速比上月末高0.7个百分点,超出市场预期,但仍比去年同期低2.6个百分点,处于较低水平。一方面,5月外汇占款趋势性下降,但央行通过PSL增加了基础货币的供给,M2增速呈现边际好转;另一方面,5月表外业务持续萎缩,同时部分存款从银行转入资本市场,导致货币派生作用较弱,M2增速仍处于较低水平。

5月末M1余额34.31万亿元,同比增长4.7%,增速比上月末高1.0个百分点,比去年同期低1.0个百分点。

5、稳增长、宽信用仍将是政策的主基调.

5月经济数据未见明显好转,经济下行的压力依然较大,同时通胀数据较低,存在宽松的空间,我们认为稳增长、宽信用仍将是政策的主基调,年内还存在降准降息的可能。

结论.

1、5月新增人民币贷款显著回升,但是票据融资增量占比较大,银行放贷依然比较谨慎。

2、5月社会融资规模超出市场预期,前期宽松政策的作用开始显现,直接融资占比维持在高位,有利于降低实体经济的融资成本。

3、央行通过PSL增加了基础货币的供给,M2增速呈现边际好转,但表外业务持续萎缩,同时部分存款从银行转入资本市场,货币派生作用较弱,M2增速仍处于较低水平。

4、5月经济下行和通缩压力依然较大,稳增长、宽信用仍将是政策的主基调,年内还存在降准降息的可能。