红旗连锁:收购加快行业整合,公司规模优势突显

事件:6月9日晚公司发布公告,筹划使用不超过人民币4.23亿元收购四川省互惠商业有限责任公司及其关联公司的超市业务资产及配套资产。同时,拟以不低于11.8元/股定向增发不超过8475万股,募集资金总额不超过10亿元,锁定期为12个月。本次定向增发的资金在扣除发行费用后将全部投入新建超市门店项目(600家门店,单店面积约210m2)、超市门店升级改造项目(600家开业3年以上且经营业绩良好的门店)、社区O2O服务平台建设和运营推广项目、龙泉驿区西河镇及温江区物流配送中心升级建设项目。

收购互惠,加快行业资源整合。公司在3月收购红艳超市后,明显加快了行业整合的步伐。本次收购包括1)388家门店及其店内的设施设备,门店面积合计约58000多平方米;388家门店大部分是地理位置优越,资源优势突出的黄金店铺,主要分布在四川省内的成都市、绵阳市、雅安市、南充市;2)配送中心土地使用权(67258平方米)、建筑物、构筑物、地面附着物,及配送中心的设施设备、运输车辆等;3)位于崇州市桤泉镇中和社区一组的农田经营权(约500亩)、房屋建筑物以及构筑物及其他辅助设施和生物资产。有成功整合红艳超市的经验后,公司有能力在短期内从货品、人员、渠道、门店等方面进行全面整合。我们认为,在零售行业洗牌速度加快的背景下,公司借机加大拓展步伐,利用资源、资金优势进行兼并收购,有利于巩固公司在四川省的龙头地位,充分运用公司IMP(综合服务平台),助力O2O战略的落地实施。

拟定增10亿,公司规模优势愈发突显。今年公司的超市门店将愈2100家,未来三年门店总数有望达近3000家,公司仓储配送中心增至5个,可完全满足当前配送需求。公司目标是利用便利店接近终端用户的优势建立互联网社区大平台。门店和下线500多万客户是公司最具优势的资源,门店的加密和延伸无疑为社区平台的打造提供了规模优势:1)依托门店资源的“红旗快购”能更便捷地深入消费者,辐射区域已覆盖成都一、二环;2)红旗wifi上线,成为社区便民服务线上入口,“红旗易购”、“服务邦”等主要服务子平台也将上线,打造成一个集游戏、购物、便民、视屏、新闻等为一体的垂直社区O2O综合服务站。

公司当前战略是一方面夯实传统业务,扩充门店,扩大消费者覆盖面,整合物流、为门店提供后台保障;另一方面通过互联网平台从线下向线上引流,提升用户粘性,反哺线下发展,至此形成O2O闭环。

业绩预测与估值:预计2015-2017年公司EPS分别为0.24元、0.27元和0.31元,我们看好公司发挥便利店优势打造互联网社区综合服务大平台,未来想象空间巨大。参照超市(申万)行业平均PE(TTM)67倍,考虑到互联网+的溢价效应,给予公司70倍估值,目标价16.8元,维持“增持”评级。

风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;整合互惠不达预期的风险。