统一企业中国:新品旺销推升业绩,产品升级打开空间

投资要点

前期我们重点推出了软饮料的专题报告《看好今夏软饮料三级驱动,掘金正当时》,文中我们的看好软饮料的逻辑逐渐正在得到验证。统一企业中国是我们在软饮料行业最为看好的投资标的,我们推荐的核心逻辑是:(1)新品旺销:我们依旧坚信统一的饮料新品海之言、小茗同学能够给公司新增30亿以上的销售额,增幅17%。(2)消费提升+成本下滑:气温有望回升助推饮品销量增长,外加上包装成本下降11%打开盈利空间。(3)方便面有望扭亏为盈:好方便面不打价格战以及产品升级所带来业绩回升。

统一企业中国是饮品、方便面的龙头企业。统一已发展到年销售额200亿以上的公司,公司在软饮和方便面居多的细分市场处于龙头地位。CSISC数据显示,统一企业产品好评度位列前三,知名度居前五,渠道力方面略逊于国内龙头康师傅。

新品旺销,可带来的35亿的销售额,折算毛利17亿以上,毛利增幅高达23.2%。新品种海之言、小茗同学今年销售火爆,经销商缺货。我们大量的草根调研数据显示,统一海之言今年前四个月平均每个月出货1.4亿,考虑到夏季旺季因素,今年海之言年销售额可达20亿,小茗同学预估年销售额可达15亿,合计35亿的销售额。海之言与小茗同学的两款产品的毛利都在50%以上,折算毛利17亿以上,较2014年毛利增长23.2%。

“消费提升+成本下滑”保障今年业绩高增长。(1)2014年罕见的低温天气导致饮料企业收入均出现显著下滑,今年大概率将出现两位数的复苏增长。我们对供应链的调研显示,1-4月饮料工厂积极采购瓶片,采购量同比增长11.5%,也能侧面反映出饮料生产厂商对今年需求回暖的判断。(2)原材料成本同比下降11%,统一采购瓶片、瓶盖、白糖三项成本同比节较少1.37亿元。

方便面有望扭亏为盈,看好方便面行业经营环境改善带来的利润提升的趋势。(1)包装方便面06年至今处于“零和竞争”阶段,价格战收效甚微。14年下半年康师傅、统一协定取消搭赠火腿肠,双方的管理层也有意避开价格战,走向高端。统一因此节省了5亿元的香肠成本,同时也意味着行业的竞争点已从市场份额转向利润。(2)看好统一更高端、更营养的拓展方向。从革面迈向冠军榜,坚持价值营销的战略走向更高端,预估2015年汤达人、革面、冠军榜今年销售额有望达到5亿、2亿、2亿元,较去年高端面产值的3亿元增长了6亿元。新品创新方面统一正在努力研发冷冻面和非脱水蔬菜,追求营养的同时试图打破行业空间的天花板。

综合考虑公司竞争力和市场估值水平,建议目标价8.1RMB/10.1HKD,对应2015年30倍市盈率和1倍市销率,给予“买入评级”。预计公司2015-2017年实现收入264.39、278.04、293.03亿人民币元,同比增长17.57%、5.16%、5.39%;实现净利润11.66/13.44/16.01亿人民币元,同比增长309.12%、15.26%、19.11%,对应EPS0.27、0.31、0.37人民币元。

风险提示:行业恶性竞争、食品品质事故