钢铁行业:油气管网建设预期升温,关注玉龙、金州

事件

环保部官网4日新闻,环保部拟对中国石化新疆煤制气外输管道工程建设项目的环评文件进行审查,审查文件基本情况的公示期为6月4日-10日(http://www.zhb.gov.cn/zhxx/gsq/201506/t20150604_302864.htm)。

评论

我们认为,“新粤浙”线此次进入环保部拟审查名单以及公示后,其开工进程降进入新的时间节点,值得特别关注,而从我们跟踪调研情况看,其开工甚至不排除提前的可能。由于当前市场对“新粤浙”开工的预期已经极度悲观,因此一旦提前,则将对整个油气管行业进而上市公司带来重要影响。

“新粤浙”线开工预期提升

关注开工时间节点。15年政府工作报告将“稳增长”放在了第一位,并将油气类重大项目纳入政府“七大投资包”中,对冲经济下滑的逻辑重要性非常确定。从3月“新粤浙”线环评报告书公示完成报送环保部,到近日审查文件公示,意味着项目稳步推进。而考虑项目整体规划的时间节点,我们预计年内启动概率加大。根据我们对企业订单的微观跟踪情况,其开工时间节点甚至不排除提前的可能。

油气管年均需求提升23%。未来若“新粤浙”线这一标志性项目正式开工,意味着大型管网建设加速推进,新一轮建设高峰有望到来。根据“新粤浙”线规划,建设工期3年,油气管总需求量420万吨,即年均需求约为140万吨。我们测算,“新粤浙”项目有望带来年均23%以上的需求增量,若而考虑压缩项目工期,需求增量强度更高。除新粤浙之外,其他大管线如“新鲁线”,以及中俄、中哈等“一带一路”项目有望陆续开工,从而钢管行业的景气度上行的大周期正式启动。

油气管道制造商显著受益。民营油气管道商在产品核心技术、质量稳定性、供货经验等方面先发优势明显,“新粤浙”线未来开工有望进一步提升相关上市公司市场份额,并对业绩的提升带来重要帮助。

油气管龙头公司最为受益,首选玉龙股份、金洲管道

玉龙股份

“新粤浙”线为中石化旗下管道工程,其下属管道公司沙市钢管产能有限(30-40万吨,考虑到设备老旧,实际可供“新粤浙”产能或更低),因此,该项目钢管大部分需求将采用市场化招标。玉龙作为国内油气管龙头公司,其油气输送管产能63万吨,占总产能56%,对油气管需求敏感性最高。同时在产品、供应商资质、区位布局、和中石化多年良好合作关系等方面竞争力突出,在享受国内需求复苏的同时,海外拿单能力出众。若考虑“新粤浙”线开工,按照公司拿单每年35万吨,每吨净利500元,则公司在原有海外订单助力业绩大幅增长的基础上,16年业绩预测有望再提升60%以上(接近5亿元)。此外,公司通过成立投资并购部将推进在能源和高端装备业等领域展开外延式布局。近期已收购天然气运营公司,未来有望进一步向油气产业链纵深发展。

金洲管道

公司是国内配套最为齐全的油气输送用管制造商,“20万吨螺旋焊管”募投项目已于近期投产,目标订单即为国内外大型油气管网项目,公司凭借其管理、产品、供货经验等方面的综合优势参与招标并获得订单为大概率。公司近年来主业经营稳健,现金流较好,具有转型的基础,此前已有两次转型尝试但最终方案终止。

14年年报中也明确提出“积极探索延伸管道产业链,培育新的经济增长点,实行企业转型升级”。目前已停牌,若转型落地,公司估值将具备较大提升空间。

投资建议

首推玉龙股份,其次金洲管道,维持“买入”评级。