证券行业:5月业绩环比下降,预计将维持脉冲式行情

平安观点:

业绩综述:5 月份市场成交额较4 月略有增长,大盘指数上涨较4 月趋缓,行情波动加剧,券商营收、净利环比略有下降。我们认为造成5 月份业绩环比下降的主要原因包括两个:1)4 月13 日放开的一人多户政策造成经纪业务佣金率加速下滑;2)5 月份大盘上涨幅度较4 月下降,且波动加剧,造成投资业务收益下降。

经纪业务:5 月日均股基交易额16325 亿,环比增长10%,1~5 月日均股基交易额11165 亿,同比增长472%;投行业务:5 月份股权融资一共1167 亿,环比增长53%;1~5 月股权融资一共4190 亿元,同比上升45%;5 月份证券公司主承销重点债券(公司债、企业债、可转债)114 亿,环比下降85%,1~5 月份证券公司主承销债券2035 亿元,同比下降52%;自营业务:5 月沪深300 指数上涨1.91%,较4 月份的涨幅17.25%大幅下降;中小板指数上涨25.01%,较4 月份的涨幅9.63%大幅上涨;创业板指数上涨23.97%,较4 月份的涨幅22.38%略微上涨;中债综合净价指数涨幅0.09%,较4 月份的涨幅0.88%有所下降。

融资融券:5 月底融资融券业务余额20757 亿,环比上升13%,较年初增长102%。

股权质押业务:5 月份券商所做的股权质押业务标的券的参考市值1558 亿,环比增长26%,券商在本月新增股权质押业务上的市场份额为63%。

投资建议:我们认为牛市行情和金融创新下,证券公司的靓举业绩有望持续,不过下半年业绩同比、环比增速将趋缓,我们维持行业“强于大市”投资评级,但短期内券商板块将维持脉冲式行情,全面上涨还有待市场风格切换。我们认为券商投资逻辑是遵循小-中-大的阶段性演化,一季度我们主推小券商,目前券商步入中型券商阶段,未来大券商补涨,行情可能告一段落。我们推荐标的:第一,综合类大型券商,包括光大证券(汇金系券商资源整合受益标的)、华泰证券(低估值优势)、海通证券(多元金融思路)、招商证券(国企改革预期)等;第二,业绩高增长券商,包括东方证券、西部证券、兴业证券、东吴证券等;第三,互联网券商锦龙股份、东兴证券。

风险提示:证券行业改革低于预期风险,市场下跌的系统性风险。