5月官方PMI数据点评:经济筑底之中

结论:5月PMI数据略有回升,结合我们监测的领先指标,经济呈现出边际改善迹象,但筑底回升仍需一定时间考验,货币政策宽松方向不会转变。

数据:2015年5月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升0.1个百分点。

要点:PMI微升,小型企业堪忧:5月官方制造业PMI为50.2%,与上月小幅上升0.1%,连续三个月处于荣枯线之上,显示经济处于企稳过程之中。

分企业类型看,小型企业下行压力大于大中型企业,5月小型企业PMI有所下滑,且持续处于荣枯线之下,反映小微企业生产经营状况仍然堪忧。

PMI分项多数回升:12项分类指数中8项出现上升,供需两端均有所改善。(1)供给端:生产指数和采购量指数持续回升,企业生产活动有所加快。(2)需求端:新订单指数较上月上升0.4%,反映国内需求有所改善;新出口订单指数止跌回升,但持续处于荣枯线之下,反映海外需求整体仍然疲弱。(3)库存变化:原材料库存持平,产成品库存有所下降,企业库存状况短期有所改善,但在需求偏弱情况下,企业库存仍然有待去化。(4)价格端:原材料购进价格指数持续回升,主要受益于近期大宗商品价格有所企稳,预计5月PPI同比降幅将略有收窄。

(5)生产活动预期指数近两个月来持续回落,反映需求低迷情况下企业对未来生产活动仍然有所谨慎。

PMI数据回升反映前期稳增长政策效果逐渐显现,结合我们监测的领先指标多数改善,经济呈现出边际改善迹象,目前经济处于中期筑底过程之中,但筑底回升仍需一定时间观察确认,维持经济二季度末三季度初企稳的判断。在此之前,仍需稳增长政策进行托底,货币政策宽松方向不会转变,支撑本轮牛市的逻辑尚未发生变化。