2015年4月工业企业经营数据点评:工业企业弱势不改,政策落地方能维稳

投资要点:

一、主营业务收入:略有好转,仍处下行通道1-4月份,规模以上工业企业累计实现主营业务收入32.9万亿元,同比增幅跌破2%,下行趋势不改。其中,4月当月实现的主营业务收入8.7万亿元,环比降幅较3月收窄,同比基本持平(仅增长0.34%)。考虑到3月主营业务收入曾大幅负增长2%,我们将3、4月数据合并计算,主营业务收入同比仍然为负,如果进一步考虑样本规模的变动,主营业务收入的增幅仍需向下调整。整体来看,主营业务收入仍处下行通道,企业依然面临需求不足的困境。

二、利润总额:投资收益拉动,出现边际好转1-4月份,规模以上工业企业累计实现利润总额1.7万亿元,同比下降1.3%继续收窄;4月当月实现利润总额4795亿元,自去年四季度以来首次出现同比转正。从数据趋势来看,利润总额延续了边际回暖的趋势,而主营业务收入则在持续放缓,二者的走势继续背离。从结构来看,主营业务收入成本率基本稳定,利润的改善主要源自企业投资收益的大幅增长。

三、经营效率:库存应收持续恶化,杠杆率水平依然偏弱从周转率来看,企业经营环境仍在恶化。4月份,企业产成品存货周转率(12月滚动)继续下行至28.1,应收账款周转率(12月滚动)下行至11.7,二者降幅稍有收窄但仍处高位。4月份企业资产负债率为57.26%,绝对值及环比升幅均显著弱于历史同期水平,杠杆率水平偏低暗示企业负债经营意愿持续低迷。

四、政策展望:稳增长政策如何落地是关键4月份企业收入及利润数据虽有边际好转,但经济需求依然低迷导致企业主营业务收入虽有反弹但整体仍处下行通道,各项周转率数据显示企业经营效率仍在恶化,企业加杠杆意愿依然较弱。而股市走牛、货币市场资金价格持续低位使企业投资收益大幅上行,利润总额与主营业务收入的走势继续背离。整体来看,稳增长政策对企业收入的正向刺激作用较小,企业依然面临需求不足的困境。而究其原因,稳增长受困于融资限制难辞其咎,预计后续政策将继续围绕“稳增长政策如何落地”大做文章,PPP推广力度将继续加强、各项产业基金有望加速成立。二季度经济下行已成定局,三季度经济能否企稳仍需观察。