食品饮料行业周报:茅五股东会释放涨价信号

茅五股东会释放涨价信号。5月18日-5月22日,食品饮料行业(9.7%)跑赢沪深300指数(6.6%),其中一线白酒(11.1%)涨幅较好,我们在上一期周报中已经提示了,“茅五价格回升,估值有望持续修复”。上周茅台和五粮液相继召开年度股东大会,结合股东会信息和我们草根调研判断,茅五价格有望继续上涨。一方面五粮液近期帮助大商消化52度产品库存,同时1618和低度五粮液全国推直分销模式,预计顺价时点有望提早至中秋。另一方面茅台股东会上维持2015年收入增长1%的目标不变,由于2015年计划压力小,茅台4Q15很可能三年来首次供给偏紧,16年春节前涨出厂价概率高。股东会上茅台、五粮液均表达了互联网的重视,我们认为名白酒拥有最核心的品牌资源,不是被互联网革命的对象,反而受益于其带来的效率提升,随着市场逐步认识到互联网对品牌企业的积极影响,白酒行业估值可持续提升。

最新投资组合:伊利股份(40.4%)、大北农(19.7%)、安琪酵母(17.3%)、贵州茅台(12.1%)、五粮液(10.4%)。除权加市场振荡,推动伊利上周上涨。我们维持此前股价上涨才开始判断。伊利各业务线均稳定增长,常温酸奶、金典、低温酸奶、植物蛋白饮料等将助推15年营收、净利双位数增长,15年主要业务市场份额仍将稳定增长,且原奶成本下降协同产品结构升级推动,15年利润率很可能继续上升至10%且仍有空间。5月下旬,茅台、五粮液一批价稳定,淡季渠道库存去化良好,五粮液股东会继续释放公司挺价决心信号,高端白酒企稳回升趋势将被不断印证,估值回升必将延续。5月下旬,猪价总体振荡,但生猪供给持续收缩将迭加下半年需求旺季,猪价大涨不可避免。我们维持2月底判断,15年猪价涨速可能先低后高,2H15加速上涨创新高概率大。大北农上周发布猪联网2.0,产业链竞争优势将日益被投资人理解,行业回暖推动公司加速扩张,净利持续高速增长可期。我们继续提示,安琪酵母利润率见底回升延续性和弹性均好,安琪新一轮利润快速释放期可持续至16年,股价上涨仅到中段。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低干预期,重大食品安全事件。