上海家化:一季报业绩稳健,符合预期

事件:

公司公布2013年一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,较上年同期增38.99%;营业收入为13.25亿元,较上年同期增25.60%;基本每股收益为0.28元,较上年同期增33.33%。

点评:

公司业绩基本符合预期。一季报业绩靓丽,经营活动产生的现金流为2.68亿,显示公司财务状况和经营状况良好。销售费用为4.60亿,同比增长36.26%,主要是市场广告费和销售费用增加;其他应付款为4.47亿元,同比增长113.51%,主要是应付广告费和销售费用的增加。尽管公司销售费用增幅较大,但我们认为2013年新产品投放得到市场认可并贡献业绩后销售费用将趋于稳定。此外公司一季度管理费用为1.62亿元,同比增长74.34%,主要由于股权激励费用和工资薪金等费用的增加。

品牌是公司的核心竞争力,公司重点在于做大做强六神、佰草集、美加净三个超级品牌,坚持渠道扩张并不断推出新品带动销售增长。未来公司仍以“打造超级品牌,完善渠道和品牌布局”为主要任务。佰草集通过百货商店、化妆品专卖店和电子商务三管齐下实现新一轮快速发展;六神强化品牌伞效应,保持快速增长趋势;美加净完善品类布局,推陈出新,促进产品、分销和传播之间的协同提升。同时,公司将继续完善渠道和品牌布局,推进化妆品专营店和电子商务渠道业务,推出定制品牌和产品线,13年将推出的儿童品牌和淘品牌等有望打开新的成长空间。预计2013年公司业绩依然保持良好的增长态势。

盈利预测上海家化是国内唯一一家有潜力与国外日化巨头竞争的企业,看好其品牌战略和核心竞争力。我们预测2013年、2014年对应EPS为1.86元、2.34元。维持“买入”评级。

风险因素宏观经济下滑;新产品推广不达预期