上海家化:品牌强化+新产品投放,提供稳定上升动力

事件:

公司发布2012年年度报告,2012年实现营业收入45.04亿元,同比增长25.93%;归属于上市公司股东的净利润6.15亿元,同比增长70.14%;基本每股收益1.37元。

点评:

2012年业绩实现高速增长2012年是公司改制后的第一年,公司业绩取得了70.1%的大幅增长,其中产品销售收入增长28.89%,主要得益于六神,美加净,佰草集,高夫等几大品牌销售收入的同比增长和代理产品花王的销售收入。此外,子公司江阴天江药业为公司贡献了1.02亿元的投资收益。

清晰的品牌战略品牌是公司的核心竞争力,2012年,公司重点在于做大做强六神、佰草集、美加净三个超级品牌,坚持渠道扩张并不断推出新品带动销售增长。同时关停了收益不佳的清妃、可采、露美和珂珂品牌。报告期内六神增长达到预期,新产品艾叶系列、宝宝系列发展速度迅速;美加净新品表现良好,并在产品线方面进一步延伸;佰草集门店扩张与单产提升并举;高夫加大市场推广力度和渠道拓展,实现了高增长。此外,与花王的双赢合作增强了公司在渠道和终端的影响力。

强大的研发实力和营销能力是品牌发展的源动力公司2012年研发支出占母公司营业收入3.1%。2012年公司成功研发了佰草集太极丹、新七百新玉润精华液等重点创新产品,新产品销售收入占产品销售总收入的30%以上。在品牌传播上,各品牌顺应新媒体的发展趋势,重视网络、媒体节目植入等传播手段,节约成本的同时取得了较好的收益。

未来高弹性可期未来公司仍以“打造超级品牌,完善渠道和品牌布局”为主要任务。佰草集通过百货商店、化妆品专卖店和电子商务三管齐下实现新一轮快速发展;六神强化品牌伞效应,保持快速增长趋势;美加净完善品类布局,推陈出新,促进产品、分销和传播之间的协同提升。同时,公司将继续完善渠道和品牌布局,推进化妆品专营店和电子商务渠道业务,推出定制品牌和产品线,13年将推出的儿童品牌和淘品牌等有望打开新的成长空间。

盈利预测上海家化是国内唯一一家有潜力与国外日化巨头竞争的企业,看好其品牌发展和核心竞争力。我们预测2013年、2014年对应EPS为1.86元、2.34元。一年内目标价格74.4元。给予公司“买入”评级。

风险提示宏观经济下滑;新产品推广不达预期