三聚环保:三季度业绩稍低于预期,未来有望高增长

事件:

2013年前三季度,公司实现营业收入为7.05亿元,较上年同期增长15.39%; 归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元,较上年同期增长21.06%。

点评:

公司三季度净利润为5077万元,同比增长3.52%,尽管业绩稍低于预期, 但考虑到公司能源剂种生产和销售规模稳步增长,在煤化工、气体净化等领域未来增速较快,我们认为全年业绩依然可保持较快增速。报告期内公司应收账款和预付账款依然保持较大的增长幅度,对未来回款压力依然存在担忧。报告期内公司继续加快脱硫催化剂产品性能和技术服务升级。在煤化工领域,古县利达焦化有限公司“年产10万吨甲醇尾气制6万吨合成氨项目”、卫辉市豫北化工有限公司“ 合成氨系统、高效脱硫改造项目”均采用了公司提供的整体脱硫解决方案,同时,公司自主开发的湿法脱硫装置首次在鹤壁宝马有限公司甲醇生产装置气体净化项目中应用,为公司在煤化工领域市场的进一步扩张奠定了基础。在气体净化领域,公司在冀东油田、胜利油田、长庆油田、华北油田、辽河油田、新疆油田、中海油油田推行“一站式”脱硫服务,脱硫服务规模稳步增长。报告期内,完成33套脱硫设备的销售和脱硫服务。目前恰逢国家加大节能环保投入的契机,大气污染防治活动计划和油品质量升级等政策的发布直接利好三聚环保。公司作为能源净化的综合服务型龙头企业将会充分受益于节能环保各项政策。公司拥有核心竞争优势--高性能的新型脱硫技术,2012年以来陆续推出了高硫容铁系脱硫剂、加氢异构化催化剂新产品;同时还推出以高硫容铁系脱硫剂为依托的浆液法脱硫装置(SJS)及干法湿法脱硫一体化工艺,可用于高硫煤洁净转化的浆液法脱硫装置已进入工业试验阶段。该技术较传统脱硫工艺具有低成本、高效率的优势,竞争力高等优点,若未来得以成功应用将为公司带来新的市场空间和盈利空间。盈利预测 我们预测公司13、14和15年EPS 分别为0.48元、0.69元和0.90元。考虑到未来两年公司处于产能释放期及“浆液法脱硫”技术的巨大市场空间,维持“增持”评级。

风险提示 湿法脱硫技术市场拓展不确定性、坏账风险