2015年5月汇丰PMI指数点评:PMI逊期下滑,经济启稳仍存压力

主要观点:

PMI仍显低迷,经济启稳仍存压力

5月汇丰中国制造业PMI初值为49.1%,逊于此前市场普遍预期的49.3%,再次跌落荣枯线之下,为2014年4月以来最低值;5月制造业新订单指数略有所反弹;新出口订单指数为23个月来最低值;产出指数下跌2个百分点至48.4,创13个月来最低点;就业指数已连续第19个月在荣枯线下徘徊。本月汇丰PMI逊预期下滑表明经济仍延续“底部徘徊,有限复苏”态势,制造业仍面临下行压力。

货币成本向下不变,市场调整压力加大

经济下行引起市场更强烈的放松预期,央行降准、降息政策表明央行引导社会融资成本下行意图不变。资金“脱实向虚”是造成当前市场、经济背离的根本原因,在资金“推力”显露不续迹象情况下,股市巨幅震荡不可避免。对债市而言,流动性的持续宽松、经济低迷深陷泥潭以及地方债尘埃落定,恢复发行,地方债务问题疏导渠道重回畅通使得债市暖意重现。但另一方面供给阴霾仍在,压力逐渐释放,因此不可完全放松警惕。因此建议投资者在配置时选择中高等级品种,对低等级信用债的配置仍须保持谨慎。

投资仍需发力,稳增长政策有望加码

当前投资仍然是保持我国经济增速第一手段和核心动能。2015开年头几个月基建开支增加将对后期PMI的回升构成支撑。国家开始重启核电建设、并在交通、油气及矿产资源保障等领域持续发力,稳增长政策不断出台,并有望继续加码。在经济低迷持续格局下,政府首提经济增长“双动力”:政府+市场,政策托底经济增长的意图得到强化。未来的刺激政策会比较温和,着眼结构调整,保证平稳,转型、升级而非总量目标是政策主要指向。