皓天财经集团:分享牛市盛宴,有望成为行业整合者

报告摘要

H股财经传讯市场龙头企业。皓天财经成立于1996年,现时在H 股财经传讯市场排名第1,于IPO 金融服务市场份额达70%,主要业务包括i) 财经公关、ii) 投资者关系、iii) 国际路演、iv) 财经印刷、以及v) 品牌创意。公司主要客户可分为3大类:1) 首次公开发售客户、2) 非首次公开发售客户、以及3) 国际路演客户,公司近20年来服务200多家固定客户,其中35%来自香港联交所IPO 客户,65%来自已于香港联交所上市的公司。我们预计公司每年可新增20-30个IPO 客户,IPO 客户成为长期客户的转化率可达90%以上。

行业高速发展,集中度有望进一步提升。国内公关市场从2000年15亿元人民币快速增长至2013年341亿元人民币,期间CAGR 达27.2%。现时国际公关行业集中度极为分散,超过1,000多家企业中前25大仅占10%份额,相较国际前5大巨头合共超过45%的垄断性份额仍有巨大的整合空间。香港联交所上市公司数目从2002年978家增加至2014年底的1,752家,其中内地企业数目/市值占比分别达50%/60%,且每年新增超过100家上市公司,未来将成为财经公司的潜在客户群体。

打造金融服务大平台“皓天云”。公司于2015年4月23日公布以先旧后新方式配售2亿股 (占已发行股本/扩大后股本20%/16.7%) 予不少于6名承配人,配售价为每股2.15港元 (较前一天收市价折让15.35%)。此次配售所得净额4.23亿港元将主要用于打造新业务“皓天云”,其作为一个金融服务类的应用平台, 未来将有机会通过并购或合作接入多种第三方的数据、应用和服务,通过大数据分析满足用户不同需求,而采用移动互联网的形式,将方便用户随时随地访问云端服务。另一方面,公司此前已与由黑石及高盛拥有的交易执行软件及市场情报供货商Ipreo 订立战略合作协议,我们相信Ipreo 作为全球领先的市场情报、数据及技术解决方案提商,将对“皓天云”的发展带来协同效应。

FY1H15净利润同比增长26.3%。公司截止2014年9月30日6个月收入/净利润分别同比增长24.9%/26.3%至2.31亿/7,970万港元,主要受惠期间联交所上市的首次公开发售客户增加,公司IPO 客户从FY1H14的6家大幅增加至FY1H15的17家。公司现时历史市盈率约20倍,估计公司未来将通过高估值作为并购基础,进一步实行产业整合,建议投资者关注。