债券周报:利率债期限利差或将收窄,收益率持续下行

投资策略要点。

4月固定资产投资恶化,经济下行压力较大,货币政策将继续放松,仍有降息降准的可能。我们认为利率债期限利差将逐步缩小,长端收益率下行空间被打开,继续推荐中长久期利率债。

基本面。

4月工业增加值增速略有提高,但固定资产投资恶化,经济下行压力较大,仍需加大力度稳增长,货币政策将继续放松,仍有降息降准的可能。同时,财政政策将更加积极,地方政府债券置换地方债务的进程将加快。

资金面。

上周,市场流动性持续宽松,打新扰动并不明显,央行连续四周暂停逆回购操作,市场利率降至近年来的低位,我们认为资金面将保持乐观。

重要政策。

国务院办公厅转发《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》,保障地方政府融资平台公司在建项目的后续融资,主要是为了防范地方债务违约的系统性风险。同时,存量城投债的稀缺性再次得到验证,投资价值显现。

利率债。

上周,利率债发行小幅回落,发行利率持续下降。央行再次降息后,利率债短端收益率降至近年来的低位,但向长端传导不畅,期限利差扩大。在供给压力减轻,资金面充足,货币政策持续宽松的背景下,利率债长端收益率下行空间被打开,继续推荐中长久期利率债。

信用债。

上周,信用债发行和成交持续回升。在短端收益率大幅下行的带动下,长端收益率有所下降,但信用债利率曲线陡峭化程度加深。江苏省地方债成功发行,地方政府性债务压力有望顺利解决,城投债的违约风险下降,配置价值显现,估值修复有望。