中国科技:安全监控行业进入新需求阶段;将领军企业海康威视加入强力买入名单(摘要)

安全监控:未来需求旺盛.

我们预计政府的“安全城市”和“智慧城市”项目将推动中国安全监控行业呈现快速增长。2014 年国内市场增速约为20%,来自交通运输行业和学校、医院、博物馆等公共机构以及传统公共安全市场的需求强劲。我们预计未来两年中国的需求增速将超过全球市场,并估算2014 年中国市场规模约为100 亿美元,全球市场总规模为320 亿美元。

海康威视的市场份额增长.

我们看到,市场正在经历整合,在解决方案和中小企业市场上那些实力最强的企业正在赢得市场份额。海康威视既是一例,公司是在2013 年率先转型进入解决方案业务的企业之一。2014 年其国内市场份额从2013 年的14.8%升至18.6%,而全球市场份额则从6.1%升至8.3%。2014 年公司25%的收入来自于海外业务。

目前大华股份表现落后.

大华股份的转型起步较慢,因此2014 年销售增速显著放缓、利润率大幅缩水。我们认为公司要建立起销售队伍并积累客户基础尚需时日。

调整盈利预测/目标价.

我们将海康威视2015-17 年每股盈利预测上调了4%-9%,并将大华股份预测下调了7%-20%。对于均胜电子,我们将2015-17 年每股盈利预测上调了4%-13%。我们的12 个月目标价格上调了52-77%,因为我们采用了新的长期市盈率折让估值法,我们认为这种方法能够更好地捕捉中长期增长潜力。

将海康威视加入强力买入名单.

我们重申对行业领军企业海康威视的买入评级,并基于市场份额增长和估值具有吸引力而将之加入强力买入名单。海康威视的调整后2015 年预期CROCI 高达41% 、2015-20 年预期每股盈利年均复合增速为20%,但其2015 年预期市盈率为22 倍(排名第二的大华股份为35 倍)。我们的目标价格人民币51.3 元隐含44%的上涨空间。