证券业周报:股权众筹监管过严,券商股短期震荡为主

主要观点

股权众筹监管过严,初期规范为主。18日协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,标志着股权众筹规范化的开始。股权众筹是多层次资本市场的有益补充,其规范发展有利于缓解小微企业融资难融资贵问题。同时作为一个新兴事物,规范发展前提是需要在创新、发展与风控、合规之间找到平衡。从内容上看,我们认为监管层更倾向于风控和合规,对股权众筹作用来看规范大于促进。首先,投资者门槛比照私募,虽是出于投资者保护考虑,但门槛过高将众多普通投资者排除在外;其次,众筹平台是纯中介,融资项目的风险识别和定价由投资者自己确定,对普通投资者来说,对小微企业或是初创期、创新型企业的风险识别和定价难度较大;再者,股权并不能转让,流动性的缺乏降低了吸引力;最后是众筹平台不得兼营P2P,这也是出于风险隔离考虑,但增加了互联网金融平台多元化经营成本。征求意见稿的出台为中小微企业直接融资提供了一条渠道,也为股权众筹规范化经营开了个好头,但远未达到创新发展与监管的平衡点,前景美好但道路曲折。对于券商而言,股权众筹给了券商一个创新业务发展方向,但业务空间仍存在较大不确定性,对券商影响中性。

投资逻辑

降息开启了券商新一轮上涨,在经历暴涨之后券商股目前估值已处于历史高位,仅次于2007年的历史峰值,中信、海通的AH股溢价也已超过40%。我们认为目前券商股股价已经充分反应了近期市场变化对业绩增长影响,也包含了市场对未来牛市的预期。有关风控指标下调、两融检查等市场都已经有了预期,不是主导券商走势的主要因素,短期内券商大幅上涨空间不大。同样,券商高估值有业绩和预期支撑,目前市场交易额依旧处于高位,股指向上动力仍在,券商股大幅下跌可能性也小,短期内券商股维持宽幅震荡行情。