2014年中期证券行业投资策略:创新是方向,分化是趋势

板块表现:

年初至今,大盘指数走出一波震荡下行的走势,目前仍处于震荡调整阶段,截至2014年6月27日,沪深300指数今年以来共下跌了7.40%。证券行业板块全年走势弱于大盘指数,共下跌了12.63%,跑输沪深300指数5.23个百分点。

业绩回顾:

2014年1-5月,19家上市证券公司累计营业收入达到3034810.60万元,同比增长4.84%;累计净利润1229473.20万元,同比增长9.48%。券商整体经营业绩与去年同期相比小幅改善,19家上市券商累计经营数据依旧继续保持正增长,但是涨幅相较年初有明显的收窄。

业务收入展望:

由于上半年大盘震荡下行,沪深两市交易量持续低迷,佣金率的进一步下滑,都对券商经纪业务收入造成负面影响。而随着IPO的重启,再融资与债券发行的持续增长,券商承销业务收入今年将有较大的提高,是促进券商业绩改善的主要推动力之一。创新业务继续在2014年发力,融资融券业务虽然在年终增速有所趋缓,但随着大盘调整的结束,两融业务增长率将有所恢复;股权质押式回购业务与新三板业务的高速发展,做市商制度等其他创新业务在推出后也会在今年带来一定的收入。

投资建议:

截至2014年6月27日,证券行业P/B值为1.608,与历史数据相比,目前的行业估值水平处于相对低点,具备一定的安全边际。随着下半年创新政策的进一步推出,将有利于行业估值的修复,建议投资者关注证券行业的投资机会,我们继续给予证券行业“看好”评级。具体到公司来看,由于大型券商经纪业务占比提高、承销业务排名靠前且IPO储备项目较多、创新业务试点占先等优势,证券行业公司分化将越趋明显,大型券商发展将继续优于中小券商的发展,重点推荐中信证券、海通证券、招商证券;另一方面,受IPO储备项目较多、再融资计划的实施、并购重组的完成等,部分中小券商业绩在今年也将改善明显,重点推荐国金证券、西南证券。

风险因素:

股市大幅下挫或持续低迷震荡;创新政策的推出低于预期。