证券行业2014年投资策略:创新助力券商业绩改善,估值合理关注投资机会

板块表现:

年初至今,大盘走势经过前期上涨、后期低迷的行情后,目前仍处于震荡调整阶段,截至2013年12月22日,沪深300指数共下跌9.70%。证券行业板块指数共下跌4.70%,领先沪深300指数5个百分点。

业绩回顾:

2013年1-11月,18家上市证券公司(不含西部证券数据)累计营业收入达到5738971.88万元,同比增长23.10%;累计净利润1975049.25万元,同比增长35.02%,证券行业盈利能力持续改善。

未来政策走势:

我们认为创新仍将是未来证券行业发展的一个主基调。其中,对于证券行业创新政策明年的展望主要有新股发行体制的改革、新三板交易与挂牌的创新、股指期权的上市、券商做市商业务的开展等。

业务收入展望:

我们认为2014年证券行业传统业务收入与创新业务收入相较2013年都将出现一定的改善,但是证券公司之间的业绩差距也将越趋分化,大券商由于其资金实力雄厚、网点布局广泛、项目储备充足、试点业务占先等优势,未来的发展将优于中小券商。

投资建议:

我们认为行业创新的大方向将会在2014年继续稳步推进下去,随着明年创新政策的进一步推出与实施,将促进行业盈利能力的持续改善。证券公司四大传统业务收入相较2013年会出现明显的改善,尤其是承销业务将成为主要的业绩增长点;其次创新业务收入在2014年将延续2013年的亮眼走势。与此同时,证券行业估值目前处于相对合理的区间,因此我们继续给予证券行业“看好”评级。具体到公司来看,由于大型券商综合实力占优、承销业务排名靠前且储备项目较多、创新业务试点占先等优势,大型券商发展将继续优于中小券商的发展,重点推荐中信证券、海通证券、招商证券;另一方面,受再融资计划实施、并购重组的完成等,部分中小券商业绩在明年也将改善明显,重点推荐方正证券、西南证券、东吴证券。

风险因素:

股市大幅下挫或持续低迷震荡;创新政策的推出低于预期。