汽车行业:销量增速放缓,价格下行压力或持续

4月乘用车销量同比增速降至3.7%。

4月我国汽车总销量为199万辆,同比下滑0.5%、环比下滑11.0%。其中,商用车销量依然疲软(同比下滑17.6%),乘用车销量同比增长3.7%,增速相比1季度的9.0%大幅回落。15年1-4月,乘用车总销量增长7.7%至697万辆,而汽车总销量仅同比增长2.8%,主要是受到商用车销量同比下滑19.1%至117万辆的拖累。乘用车市场分化加剧,SUV/MPV 销售一直保持强劲增长,而轿车和微客的销量持续低迷。4月,SUV 销量同比增长48.5%,增速持续超预期,而MPV 销量同比增长22.2%。相比之下,轿车销量继续负增长,同比下滑幅度扩大至9.6%。

微客销量同比下滑16.8%。15年1-4月,SUV 和MPV 销量分别同比增长48.7%和20.0%,而轿车和微客销量分别同比下滑2.7%和17.5%。

乘用车内部的分化加剧也导致了不同品牌的竞争格局发生了显著变化。国内品牌一举扭转了去年的颓势,今年1-4月累计销量增长19.8%,超过了乘用车行业7.7%的同比增速。除了低基数效应外,我们认为另一个重要原因是国内品牌能够在快速增长的低端SUV 行业中抓住机会,在产品布局和新品导入方面相比国外品牌占据先发优势,目前部分国外品牌在SUV 市场中的渗透率还偏低。

在国际品牌中,日系车的表现依然最差,今年1-4月销量同比下滑2.3%。所有其他合资品牌都已实现了正增长,但是部分美系和德系车(例如大众/宝马/通用)的销售表现低于预期。考虑到轿车市场和需求疲软和全年目标进展缓慢,通用和大众等OEM 生产商近期陆续推出了一系列的降价和促销活动来刺激终端需求,并保住市场份额。我们认为需求放缓及主流OEM生产商的产能释放未来仍将导致终端售价继续承压,这将对整个行业的盈利水平造成一定负面影响。