A股市场产业链2015年5月第3周周报:观察市场情绪,多看少动

投资要点。

产业链数据综述。

1、地方债务置换、地方债券发行在即,关注A股市场资金分流的影响。我们在5月第1周周报中给出了“5月关注债市与楼市对A股市场资金分流的阶段性影响”的提示。财政部、央行、银监会三部委《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》以及5月12日前述三部委联合发文,规定采用定向承销方式发行地方债,而地方债将纳入抵押品框架,意味着2015年地方债务置换、地方债券发行即将展开;在8月31日之前完成1万亿债务的置换和债券的发行,我们预计5-7月是密集发行的时间窗口。“定向摊派”+“纳入抵押”:一方面置换必须成功,不仅涉及未来基建投资加码以托底“稳增长”的要求,而且也关乎整个地方融资平台改革(是地方财政制度改革的一部分)的深入;另一方面,“纳入抵押”有望成交中国版“QE”,随着外汇占款投放基础货币途径的收窄,通过抵押而不是直接购买债券(包括国债、金融债、地方债)的方式来投放基础货币有望强化。对于地方债务置换和地方债券发行对A股市场资金分流影响主要在于:(1)挤占银行资金而缩减银行资金进入股市是资金分流的根源;(2)在地方债券密集发行期,有没有降准行为来对冲,将是关键;(3)地方债券发行对于A股市场资金分流主要还是阶段性的,一旦债券发行完成,银行通过抵押向央行要回资金时,分流效应趋于消失。由此,A股大盘将受地方债务置换和地方债券发行的资金分流影响,其影响程度主要取决于央行有没有流动性对冲政策的出台。

2、5月商品房成交有望继续回升,建议重点关注房地产板块。据国家统计局数据,2015年4月全国商品房销售面积约8130.1万平方米,同比上升7%,结束了连续14个月同比下滑的局面。6个月内央行连续3次降息、2次降准以及多部委对于房地产行业趋于市场化调控,是促进商品房成交回暖的背后原因;随着前述相关政策的叠加效应的进一步发酵,以及未来宏观经济“稳增长”的需要,我们预判5月商品房成交有望继续回升。经初步测算,截止5月15日,30大中城市商品房成交面积约876.5万方,环比4月同期上升15.9%,同比14年上升23.9%;我们预计5月全月30大中城市商品房成交面积在1924.6万方左右,环比4月上升约10.6%,同比14年5月上升35.4%。对于2010年开始逐步进入调整的房地产行业而言,当前行业基本面基本处于筑底并有望向上状态,商品房成交的改善是先行指标。基于此,未来房地产板块投资机会的催化剂在于前期刺激政策(不排除刺激政策的进一步出台)叠加效应下商品房成交不断回升,使得板块业绩回升和风险下降,共同带动板块的估值修复行情的进一步展开。

行业配置建议。

新一批IPO申购开始,观察市场情绪,多看少动。当前大盘整体处于震荡格局,打新成为部分资金避险的重要手段。下周有20家新股申购,在总体由资金推动的本轮牛市背景下,我们认为成交量背后的市场情绪更为重要,建议观察市场情绪,多看少动。