综上所述,面对货币环境因外汇占款增长乏力而收紧的压制,央行持续通过主动投放加以对冲,特别是面对“稳增长”和地方债置换的要求,央行推动货币环境持续宽松的意愿日益明显。尽管传导机制不畅等令3月份非金融企业加权平均利率较去年底仅小幅回落0.22个百分点,但考虑到央行在货币政策执行报告中有关“预期管理”的专栏讲述,我们认为央行将继续保持宽松的货币环境以引导市场预期,进而带动中长端利率的下行,因此Shibor 利率将维持低位,而且即将到来的IPO 对其冲击也会明显弱化。