4月份经济数据点评:工业渐稳地产改善,年内经济或已见底

事项:5月13日,国家统计局公布了1-4月份经济数据:2015年4月份,规模以上工业增加值同比增长5.9%,固定资产投资累计同比增长12.0%,社会消费品零售总额同比增长10.0%。

平安观点:

4 月份宏观经济数据依旧疲软,但各种迹象显示年内经济或已见底,二季度有望逐步趋稳。

其一,工业增加值结束年初以来的持续下滑而出现微弱回升,生产端呈现改善迹象;其二,房地产单月销售数据呈现明显好转,将带动房地产投资回升,加上制造业的改善和基建投资增速高企,固定资产投资增速有望回升;其三,油价下跌对石油制品消费的影响逐渐减弱,房地产市场的好转将促进相关行业消费,消费增速将大体保持平稳。

工业增加值微弱企稳,生产端缓慢改善。4 月份工业增加值同比增长5.9%,较上月回升0.3 个百分点。分行业来看,增速最快的是医药制造、化工、计算机、铁路船舶航空航天制造等行业;15 种主要工业产品的产量增速距离历史平均水平仍有较大差距,但4 月份已有一半的产品产量增速出现了回升;增速最快的产品包括有色金属、集成电路、化纤、硫酸、钢材等。尽管工业增加值增速仍处于历史低点,但其结束了年初以来的持续下滑而出现回升,表明生产端呈现改善迹象,这也与4 月份制造业PMI 生产指数的好转相一致。我们认为工业生产微弱企稳,生产端有望继续改善。预计5 月份工业增加值增速为6.0%。

房地产销售状况改善,房地产投资或将见底。4 月份,房地产投资累计增速6.0%,为2009年5 月以来的新低,当月增速已跌至-1.5%;但同时,房地产销售额累计同比下滑3.1%,跌幅较上月缩窄6.2 个百分点,且4 月份单月销售额增速15.5%,显示房地产销售开始出现好转;而新开工面积跌幅略有缩窄,土地购置面积在地价高企的情况下依然负增长,但已经呈现低位盘整的迹象。由此,我们推测房地产投资将逐步见底,最迟在三季度即有望企稳回升。不过考虑到房地产市场的现状,其投资增速不会出现强劲的反弹。

固定资产投资增速再创新低,二季度有望趋稳。4 月份,固定资产投资增速12.0%,创2000 年底以来的新低。房地产与制造业投资增速双双继续下滑,仅基建投资仍维持在20%以上的高位。如上所述,房地产投资由于销售的好转后续有望企稳,而工业生产的缓慢改善也使得制造业投资继续下探的可能性较小,基建投资年内维持高增速几无悬念,再考虑到前期政策效应的显现及后续稳增长政策的预期,固定资产投资在二季度也有望逐步趋稳。预计5 月份固定资产投资增速回升至12.3%。

消费增速继续缓慢下行,汽车及石油制品消费低迷。4 月份名义消费增速10.0%,较上月下滑0.2 个百分点。分行业来看,拖累消费增长的主要是汽车和石油制品消费,4 月份上述两类消费增速仅为1.6%和-7.4%;而房地产市场的低迷也使得家具、建材等相关消费低于历史平均水平。油价下跌对消费同比增速的影响将逐渐减弱,但短期内影响仍然负面;而房地产销售的好转将带动相关行业消费的回升。

此外,考虑到5 月份CPI 的回落可能拖累名义消费增速,我们预计5 月份消费增速持平为10.0%。