广誉远:积极关注医药战略转型

众筹模式加快国药堂、国医馆布局.

公司近期采用众筹模式布局部分国药堂和全部国医馆,有利于缓解公司的资金压力。目前营业的国医堂约为130 家,预计2015 年突破300 家。公司计划建设百家国医馆,为国人提供中医养生服务,并实现自有产品和中药饮片销售。

国医馆采取的是会员制,预计百家中医馆成熟后,每年销售收入超20 亿元。

定向增发增强造血功能,主营产品进入加速增长阶段.

公司公告拟发行股份总数为3400 万股,募集资金总额为63920 万元,用互补充公司流动资金。我们认为,在造血功能增强并且国药堂和国医馆的布局得到加快后,公司的传统中药、精品中药将显著受益。公司的药酒在16 年产能释放后,也将进入高速增长期。未来三年营业收入每年实现翻番的可能性较大。

公司是中医移动医疗先行者.

公司凭借积累的中医专家资源,开发对接中医专家和患者的APP 平台,实现远程中医诊疗服务,为患者提供中药代煎服务,实现中医的O2O 诊疗。

风险提示.

产品价格下跌;医药政策的波动 公司合理估值.

我们预测,公司15-17 年净利润为0.66 亿、2.41 亿和5.00 亿元,EPS 分别为0.27、0.99 和2.05 元,处于高速增长期。采用16 年业绩(EPS 为0.99 元)为基准,考虑到公司的高成长性,给予55 倍PE,合理估值为54.45 元,首次覆盖,给予“买入”评级。