移动支付:掘金移动支付产业链

全球移动支付产业进入加速发展期。移动互联网已成为当今世界发展最快、市场潜力最大的行业,且正在加速渗透到消费者生活及工作的各个方面。在移动互联网世界中,我们认为移动支付将成为继i) 高速网络 (3G及4G) 及ii) 智能终端后第三大基石。从全球移动支付发展经验看,成功的商业模式及明确的引导主体将是促进产业快速发展的重要因素。现时日本、韩国、非洲的发展较为成熟,其中日本/肯尼亚的移动支付普及率已分别达70%/68%。我们认为全球移动支付产业已经进入加速发展轨道,预计未来3-5年全球移动支付市场规模仍将继续扩大,2013-17E CAGR将达32.3%。

国内大规模发展条件已成熟。现时在国内市场,远程支付已广泛使用,而随着i) 运营商、银联、银行达成初步发展协议,ii) 移动支付手机逐渐推出,及iii) 支持移动支付的POS终端改造加快,近场支付发展的条件已初步具备。未来银行及运营商将为国内移动支付产业主要推动者,对银行来说,移动支付可将虚拟化银行功能进一步实体化,抢得先机的银行可提升市场份额;对运营商来说,通过提供新的非电信业务可以获得新客户群,以带动收入增长。国内移动支付行业正进入爆发性增长阶段,预计国内第三方移动支付市场规模2013-16E CAGR将达90.7%,其中近场支付CAGR将达175%。

NFC有望成为主流。NFC (Near Field Communication) 即为近距离无线通信,为一种电子设备之间接触点对点数据传输的交换技术,目前比较火爆的应用领域为小额支付功能。由于各种安全性和便捷性方面的短板,我们相信各种O2O的新兴移动支付方式将仅仅是NFC大规模普及前的过渡形式。随着央行明确统一采用国际主流的13.56MHz作为行业标准、受理环境大幅改善 (i) POS终端改造率超过30%;ii) 电信运营商大量采购NFC-SIM卡;iii) 主流手机厂商均支持NFC技术),我们认为现时NFC在国内规模发展的条件已经成熟,而央行暂停二维码支付亦为NFC发展带来重要时间窗口。

投资建议 。

重点关注终端方案提供商及智能卡芯片设计商。我们重点推荐国内EFT-POS终端方案提供商百富环球 (0327.HK;买入;TP:6.20港元)、智能卡芯片设计商龙头上海复旦 (1385.HK;买入;TP:10.80港元)及O2O移动支付运营商腾讯 (0700.HK;买入;TP:135.00港元)。另外,投资者亦可关注智能卡商龙头金邦达宝嘉 (3315.HK;未有评级)。

风险提示。

i) 相关政策执行风险;ii) 市场竞争激烈拖累毛利率下滑幅度较大;iii) NFC移动支付普及化时间慢于预期。