通信行业2014年中期策略报告:不只是4G

市场反馈:进入2014 年以来,通过不断的路演与交流,我们得到的市场关于通信行业的反馈主要包括以下几点:首先,通信行业的业绩增速非常好,可以说是兑现了此前对于4G 以及转型程度较高的预期,以中国联通、中兴通讯为代表的大公司以及以大富科技、金信诺等公司为代表的小公司一季度都有上佳的表现;其次,热点概念、资本运作很多,很多通信企业纷纷跳出通信运营商产业链,去做跨行业的外延发展,因此不断的有热点公司出现,赚钱效应非常显著;最后,虽然通信行业的涨幅很好,但是实际上很多的投资者是踏空的状态,投资机遇转瞬即逝,把握的难度要大于其他TMT 板块。

我们的观点:针对这样的情况,我们分析认为主要是此前市场预期较为悲观,认为通信板块的技术周期性比较强,虽然业绩有转好趋势,但是过了4G 的高峰建设期,后续发展堪忧;同时考虑到通信板块公司的兼并收购具有较难的预测性,比如大网优板块公司的转型方向就涵盖了手机游戏、可穿戴设备、互联网金融、互联网广告、智慧城市、OTT 等等,因此投资机会具有明显的跳跃特征,因此在这样大步伐转型的背景下,投资机遇较难把握。我们自2013 年下半年以来就坚定推荐4G 转型标的,同时我们还跳出运营商体系,在景气度较高的非运营商领域的细分板块寻找高成长的标的,比如通信安全、金融支付、军工通信等领域寻找机会,获得了比较好的效果。站在现在时间点展望2014年下半年,我们认为此前的分析框架仍然有效,即自上而下精选细分行业、自下而上精选龙头公司。

自上而下精选细分行业:我们从行业景气度以及市场空间两个维度出发,精选出四个细分领域,分别是4G 转型、北斗导航、通信安全以及互联网化。(1)4G 转型:我们推荐4G 转型的第一条逻辑在于主业业绩较为夯实;推荐的第二条逻辑在于4G 公司的转型,会不断有业绩估值双升的公司涌现。(2)北斗导航:我们通过产业调研以及长期观察,坚定认为北斗行业即将进入到甜蜜期。

有别于资本市场的普遍观点,我们对于北斗产业链自上而下从三个层次来重新认识,从政策层面、行业层面、公司层面论诉北斗的黄金机遇。(3)通信安全:通信安全是专网通信的主题形式,我们选择的通信安全公司均为专网通信领域的优秀企业。从各行业的跟踪以及信息安全重视程度来考量,我们相对看好需求确定性较强的,受整体经济投资周期影响较小的,同时进口替代需求较为迫切的企业通信和工业通信行业。(4)互联网化:互联网与通信产业之间的紧密非常紧密,在通信行业走到了十字路口、众多企业面临战略转型的背景下,有很多通信企业选择转向了互联网领域就成自然而然之举。我们认为转型是有一定的风险,但通信企业转型互联网成功的概率更大,值得重点关注。

自下而上精选龙头公司:圈定行业之后,我们化繁为简,在不确定中把握龙头,自下而上选取了各个细分领域内最符合板块特征的九家公司。4G 转型推荐中兴通讯、富春通信、宜通世纪;北斗导航推荐振芯科技、海格通信;通信安全推荐星网锐捷、东土科技;互联网化推荐鹏博士、天源迪科。

风险提示:4G 投资不达预期;公司转型不达预期;北斗行业应用不达预期