逻辑体系
行业策略:我们5月21日独家发布了《健康服务之医疗器械之一:平台的价值》,在市场对行业信心不足的时候,我们发出明确的声音:我们继续看好健康服务(包含器械)的投资机会,这一细分领域会是未来很长一段时间的投资主线。我们的深度研究得到了市场积极的反馈,相关公司表现优异、近期政策走势完全符合我们的推荐逻辑。
研究体系:2014年2月发布市场首份最具深度的《健康服务全产业链梳理》报告,把投资机会划分为:机构主体、配套系统、基础产业三类。3月我们完成《机构主体之医院篇》、4月完成《配套系统之血透篇》、5月重磅推出《基础产业之器械篇之一:平台的价值》,今日我们推出《基础产业之器械篇之二:平台的路径》,进一步阐述我们的看好逻辑。
前期回顾:在第一篇报告中,(1)我们首先对医疗器械行业市场属性要点提进行了提炼,我们认为行业有空间、有安全边际、有超额收益,“进口替代、增量市场、产品升级、需求创造”是行业的核心逻辑。其中进口替代逻辑近期被政策所验证;(2)我们其次分析了医疗器械产业链生态系统的独特性:小众、多样化、创新快、跨界难;(3)最后由于上述特点,我们认为医疗器械公司做强做大的必经之路:出身专业、铸造平台。
核心观点
本期逻辑:我们重点分析医疗器械铸就平台的路径。我们认为:
(1)医疗器械的业态决定了并购整合是实现平台的必由之路,这一点在美敦力等跨国公司上体现的非常明显。在这个层面,管理团队的能力成为器械企业价值的核心要素;
(2)目前国内器械行业的整合并购已经启动,并且因为上市公司的参与而进一步加快;
(3)当产业资本与上市公司相结合,一方面验证了器械平台的价值,另一方面可以把平台的价值发挥到更大的层面;
(4)并购只是一个起点,我们认为与收购并行的剥离同样是行业趋势,经历了价值重估的过程之后,将诞生真正的医疗器械平台型公司。
投资建议
我们对投资的观点:医疗器械的并购平台之路,有很强基本面逻辑支撑。无论市场投资情绪如何波动,行业的自然发展规律将造就确定的投资机会。因此我们敢于在市场悲观的市场,继续推荐我们的看好逻辑。
我们认为管理进取、资金充裕的企业,具备通过并购实现平台的能力。这类公司能够充分理解器械行业属性激发的并购诉求,并且具有强有力的管理整合能力。他们将能把握目前国内器械行业整合的浪潮,通过资本与产业的结合,实现价值的整合重估,从而诞生我们希望看到的平台型公司。
推荐组合:重点关注具备铸就平台的潜力公司。家庭护理:鱼跃医疗;医用装备:新华医疗;医用诊断和监护:宝莱特、和佳股份、理邦仪器;高值耗材:凯利泰、乐普医疗;检测诊断:科华生物、阳普医疗;医药装备:尚荣医疗、东富龙等公司。
风险提示:行业招标、扩张进程、管理风险、市场波动
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