医药生物行业:制药板块且行且珍惜,重点关注服务、器械板块

投资要点

事件:5月28日,统计局发布1-4月医药工业数据,国务院印发《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》

点评:行业层面,我们认为2014年医药行业整体增速放缓;政策层面,经历09年以来的以“药改”为主的医改,“药改”相关政策基本趋于稳定和常态化,招标政策趋于温和,下半年中成药降价预期也趋于温和。“改医”将成为2014年的主题曲,成为医疗服务相关标的的“试金石”贯穿全年;投资层面,制药板块,建议回归基本面,关注具备品种、渠道、整合优势标的;医疗服务领域关注成熟商业模式的连锁专科标的及服务配套标的;器械板块关注“进口替代”和外延式并购机会。

制药板块且行且珍惜:2014年5月28日,国家统计局发布1-4月医药制造业行业数据。1-4月医药制造业累计实现营业收入6813.9亿元,同比增长13.1%,利润总额685.1亿元,同比增长14.8%;较1-3月累计收入增速降低0.61个百分点,利润总额提升0.81个百分点。单月分析,收入和利润同比增速9.73%和16.16%。利润增速高于收入增速的原因,可能是因为行业集中度提升过程中产业结构升级的影响。我们认为,受医保控费常态化影响,继2014Q1医药制造业整体放缓的情况下,Q2第一个月份收入增速处降至3年来的最低点,比较2012年、2013年数据(2012年4月:14.46%,2013年4月:21.06%),排除2013年开票影响,我们判断医药行业收入增速未来基本维持在15%左右,整体呈现放缓趋势。从投资角度讲,在这样的背景下,我们认为除医疗服务、器械外,板块性的机会已经非常难以见到,优胜劣汰、并购整合、强者恒强将是2014-15的主旋律,具体品种、渠道、整合优势的企业,建议关注恒瑞医药、康缘药业、丽珠集团、红日药业等个股。

医改终于开始“改医”,首次真实感受深水区,建议投资选择从主题转向理性。此次《工作任务》将县级公立医院的改革作为工作重点,打响第一枪,并首次设定2014年各项工作的具体时间表和负责单位,我们判断,2014年将是“改医”政策纷纷落地的一年。2009年开始的基药制度相关政策逐步趋于稳定、“改药”各项政策常态化,“改医”政策将成为医疗服务相关标的的“试金石”。基于目前板块大幅调整时机,建议关注走在医疗服务领域前沿、具备成熟商业模式连锁专科标的:爱尔眼科、通策医疗,以及医疗服务配套领域标的:迪安诊断、和佳股份等。受益政策导向(国产优秀品牌器械遴选,短期催化)的器械板块,建议关注理邦仪器、鱼跃医疗、科华生物、新华医疗等。