食品行业周报:淡季更淡白酒难有机会,食品龙头可重获青睐

淡季更淡白酒难有机会,食品龙头可重获青睐。4月26日-4月28日,食品饮料小幅跑赢沪深300,伊利季报超预期带动乳品(1.6%)领涨。季报尘埃落定,1Q14一线白酒、非一线白酒营收分别降15%、29%,下滑幅度加大,预计5-6月白酒股价仍难有机会,理由:白酒财报虽有些许亮色,但低于预期仍是主旋律,市场还需要时间消化;2014年节后需求环比回落幅度高于往年,主要因为政务需求贯穿全年,而整风运动是逐步收紧的,2013年春节后可能还有部分政务需求存在,2H13才基本消失,因此2014年节后至今淡季显得特别淡。食品股业绩相对较好,1Q14乳品、肉制品、调味品净利分别增35%、92%、27%,但因市场风格的原因,除了伊利,1Q14其它食品龙头企业普遍被基金减持,我们认为现阶段食品龙头估值不高,同时业绩并不乏弹性,有望重获青睐,建议加大配置,如大北农、伊利、双汇、海天等。

2Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(210.6%)、青青稞酒(5.1%)、张裕(-0.2%)、洋河股份(-9.8%)、贵州茅台(-15.5%)、泸州老窖(-22.2%)、山西汾酒(-28.4%)、五粮液(-45.6%)。其余重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:南方食品(458.1%)、双汇发展(32.4%)、海天味业(22.5%)、中炬高新(20.1%)、大北农(9.7%)、安琪酵母(0.4%)、伊利股份(-9.2%)、贝因美(-17.7%)、青岛啤酒(-25.0%)。

最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。猪价下跌导致下游亏损严重加传统淡季导致13年翻倍人力产能不足,但大北农市场份额正加速上升,故我们估计2H14净利爆发式增长仍是高概率事件,这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势,近期猪价反弹预期升温有可能吸引“炒猪价”投资人入场。南方食品2014、2015年处于利润爆发期,当前增发事项已公布,公司动力有保障。海天味业是大众品中长期最优标的,优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力,同时2H14原奶价格上涨压力将减轻;虽大股东万洲国际上市暂停,但我们判断双汇发展2014年超预期机会仍有,主要源于鲜冻品渠道拓展加速,肉制品新品推广结构优化,以及与史密斯菲尔德加强合作。

重点更新:4月29日投资组合调入海天味业,调出贝因美;下调贝因美14年EPS预测值约32%;下调海天14年EPS预测8.8%;上调伊利14年EPS预测19%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。