加仓大众消费品,白酒等待报表风险释放。3月31日-4月4日,食品饮料各子板块均跑赢沪深300,可能受益于万洲国际上市刺激,双汇发展带动肉制品板块领涨(7.2%)、洋河和茅台带动一线白酒反弹(6.7%)。14年1-2月,固定资产投资增17.9%,增速较13年同期降3.3pct,社消零售总额同比增11.8%,增速较13年同期仅降0.5pct,经济结构调整效果显现。我们维持此前判断,即经济结构调整必推动消费对经济贡献度上升,投资人应提升大众消费品仓位,考虑行业竞争格局趋于稳定,可首选各子行业龙头。且就14年而言,除原奶外的主要原料价格都在下降,也有利于净利率提升。14年春季糖酒会调研显示,产业内人士普遍判断,白酒行业仍处向下调整过程中,且14年1-2月行业利润同比大降23%已预示,1Q14报表会很难看,市场业绩预测仍有下调空间,在报表风险释放之前,白酒投资机会仍有限。
1Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(17.6%)、青青稞酒(5.8%)、贵州茅台(1.6%)、张裕(-14.6%)、洋河股份(-15.6%)、泸州老窖(-25.2%)、五粮液(-41.0%)、山西汾酒(-45.0%)。
其余重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(102.2%)、中炬高新(45.8%)、双汇发展(42.8%)、海天味业(23.6%)、大北农(22.3%)、贝因美(18.6%)、青岛啤酒(13.8%)、伊利股份(12.3%)、安琪酵母(-18.9%)。
维持推荐投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。本轮猪价下跌将推动大北农市场份额加速上升,估计1Q14营收可增50%,净利因费用基数原因增速可能低于收入,但2Q14净利增速有望回升至50%-100%,3Q14净利将翻倍,这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,且1Q14数据就会有体现,当前股价处于低位,足够安全。股价下跌已基本体现了贝因美1H14调整压力,公司14、15年将受益于竞争环境趋缓和费用率下降,管理层增持和股权激励有利于提升投资者信心;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力,同时2H14原奶价格上涨压力将减轻;在大股东万洲国际上市刺激下,双汇发展2014年有超预期机会,主要源于鲜冻品渠道拓展加速,肉制品新品推广结构优化,以及与史密斯菲尔德加强合作。
本周重点更新:1、我们下调了大北农1Q14EPS预测约25%至0.15元,同比增约22% ;2、我们上调伊利股份1Q14业绩预测19%;3、我们下调安琪酵母1Q14业绩预测8%;4、我们上调顺鑫农业1Q14业绩预测46%。
风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。