食品行业周报:茅台年报和糖酒会推动白酒股回调,最佳投资时点仍需等待

茅台年报和糖酒会推动白酒股回调,最佳投资时点仍需等待。过去一周,一线白酒(-9.3%)、非一线白酒(-5.8%)跑输食品饮料行业指数。我们认为上周白酒回调主要有两个原因:茅台年报中的预收款和业绩增长目标低于预期;成都糖酒会反馈的情况并不乐观。茅台25号公布2013年报,虽然业务基本趋稳,但预收款低于预期,2014年报表调整压力大,同时业绩增长目标定位在3%也低于市场预期。成都糖酒会上周召开,本次糖酒会总体偏冷清,包括酒企的营销活动数量、参会的经销商人数,显示酒企对未来预期不乐观,同时招商难度加大。综合我们调研情况判断,茅五虽有企稳迹象,但是否见底还需进一步确认,而茅台之外的其它白酒渠道体系仍在继续调整,因此我们认为白酒趋势明朗带来的最佳投资时点可能仍需等待。

1Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(17.6%)、青青稞酒(5.8%)、贵州茅台(1.6%)、张裕(-14.6%)、洋河股份(-15.6%)、泸州老窖(-25.2%)、五粮液(-41.0%)、山西汾酒(-45.0%)。其余重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(102.2%)、大北农(58.9%)、中炬高新(45.8%)、双汇发展(42.8%)、海天味业(23.6%)、贝因美(18.6%)、青岛啤酒(13.8%)、伊利股份(12.3%)、安琪酵母(-18.9%)。

维持推荐投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。市场投资者普遍未意识到,本轮猪价下跌将再次推动大北农市场份额加速上升,且对大北农营收、净利影响远小于市场预期,我们相信1Q14营收、净利将增60%,2Q14、3Q14净利将翻倍,这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,且1Q14数据就会有体现,当前股价处于低位,足够安全。股价下跌已基本体现了贝因美1H14调整压力,公司14、15年将受益于竞争环境趋缓和费用率下降,管理层增持有利于提升投资者信心;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力,同时2H14原奶价格上涨压力将减轻;在大股东万洲国际上市刺激下,双汇发展2014年有超预期机会,主要源于鲜冻品渠道拓展加速,肉制品新品推广结构优化,以及与史密斯菲尔德加强合作。

n本周重点更新:1. 我们下调山西汾酒1Q14业绩预测16%;2. 我们小幅上调青岛啤酒1Q14业绩预测5.6%。3.我们下调双汇发展1Q14业绩预测16%

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。