食品行业周报:白酒稍安毋躁,最佳投资时点仍需等待

每周观点:白酒稍安毋躁,最佳投资时点仍需等待。3月10日-14日,食品饮料多数子板块跑赢沪深300,其中乳制品、一线白酒、非一线白酒跑赢行业指数。近期白酒股的持续反弹可能源于:茅台、五粮液渠道库存消化良好;节后茅台、五粮液价格总体变化不大,降幅好于预期;随着茅五看到企稳迹象,投资人可能认为其他白酒的复苏也已可见。我们认为市场对白酒2014年业绩预期可能仍偏乐观,还需等待报表业绩的靴子落地。此外,茅台、五粮液仍可能面临需求疲软和竞争格局振荡的问题,两者之外的其他白酒产品、渠道、组织并不清晰,底有多深仍未可见,趋势明朗带来的最佳投资时点可能仍需等待。315晚会曝光了过期食品原料、过期进口奶粉等食品安全事件,目前暂无国内食品类上市公司牵涉其中,长期来看随着政府监管和扶持力度的加大,对食品安全把关不严的小企业将不断被淘汰出局,消费者信心有望得到恢复,投资者可重点关注食品各子行业的龙头企业。我们继续建议加仓食品,主线包括:一是业绩高成长,主要个股如大北农、南方食品;二是调味品、肉、乳制品行业龙头稳定成长机会。

Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(17.6%)、青青稞酒(5.8%)、贵州茅台(1.6%)、张裕(-14.6%)、洋河股份(-15.6%)、泸州老窖(-25.2%)、山西汾酒(-34.8%)、五粮液(-41.0%)。其余重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(102.2%)、双汇发展(65.3%)、大北农(58.9%)、中炬高新(27.8%)、海天味业(24.2%)、贝因美(18.6%)、伊利股份(12.3%)、青岛啤酒(7.7%)、安琪酵母(-18.9%)。

维持推荐投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。市场投资者普遍未意识到,本轮猪价下跌将再次推动大北农市场份额加速上升,且对大北农营收、净利影响远小于市场预期,我们相信1Q14营收、净利将增60%,2Q14、3Q14净利将翻倍,这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,且1Q14数据就会有体现,当前股价处于低位,足够安全。股价下跌已基本体现了贝因美1H14调整压力,公司14、15年将受益于竞争环境趋缓和费用率下降,管理层增持有利于提升投资者信心;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力,同时2H14原奶价格上涨压力将减轻;在大股东万洲国际上市刺激下,双汇发展2014年有超预期机会,主要源于鲜冻品渠道拓展加速,肉制品新品推广结构优化,以及与史密斯菲尔德加强合作。

重点更新:本周我们上调了双汇发展1Q14EPS预测约32%至0.57元。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。