医药生物行业周报:建议关注成长确定性高的制药企业

齐鲁医药最新观点:近期医疗器械、医疗服务子板块受并购预期及政策支持的利好倍受资金追捧,公立医院改革的推动也使得医院投资、药房托管等主题相继成为市场关注的焦点,相比之下,中成药降价预期(预计两会后公布首批目录)以及政府层面对商业贿赂的从严处理对制药板块的估值造成压制。我们认为医药股上半年的投资可以分为两个方向,一方面顺势而为,继续配置受国家政策扶持的医疗服务企业,如复星医药、迪安诊断、爱尔眼科以及通过外延式扩张提高行业集中度的医疗器械企业,如三诺生物等;另一方面,在制药板块集体回调中寻找成长确定性高,不受政策扰动的优质药企,如红日药业以及通过“进口替代+基药放量”,有望以量补价的药企,如北陆药业、武汉健民等。

中长期投资策略:我们中长期关注两类机会:一、强者愈强:品种、销售、整合能力是核心。品种:挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种,上市公司标的包括:昆明制药、红日药业、天士力、佐力药业、康缘药业、复星医药、华润三九、丽珠集团。营销:看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系,上市公司标的包括:三诺生物、昆明制药和丽珠集团。整合:看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司,上市公司标的包括:复星医药、华润三九。二、受益于政策或受政策影响小的领域:器械服务+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司,包括:泰格医药、迪安诊断、三诺生物。受宏观政策影响较小的领域,包括:汤臣倍健、紫光古汉和山大华特。

行业热点聚焦:安徽药品招标启动在即,据药品招标实施草案所述,招标方案沿用了“双信封”的评标方式,取消了单一货源和最低价采购,质量因素增加,最多或有3 家中标,利好优质优价药品企业。限价取7 省(2 种及以下)最低价或8 省(>2 种)平均价,关于“质量分层问题”目前还有不确定性,对单独定价和原研药降价压力较大。与各地已公布的基药招标方案相比,整体政策偏紧。

市场表现:对2014 年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率4.9%,同期沪深300 绝对收益率-6.9%,医药板块跑赢沪深300 约11.9 个百分点。以TTM 整体法估值来计算,目前医药板块估值为38 倍PE,略高于历史平均水平(35 倍PE),相对全部A 股( 扣除金融板块) 的溢价率为110%,溢价率依然处于历史高位。