药房托管专题研究1:时代的变革,从南京医药到康美药业

过去,南京医药的药房托管为何难以盈利?

南京医药2006年实施药房托管业务,但是最终因为无法盈利而被迫终止,我们认为无法盈利的原因在于:1.当时药房是医院的收入中心,医院不愿意让出利益。2.托管企业为保障医院利益不受损而必须进行高额返利。3.托管企业多数是纯商业企业,无法享受到自产药品销售进入医院所获得的高利润率。

南京医药的转型:药事服务

“药事服务”的核心理念就是形成价值链管理服务的平台,从而形成稳定的盈利模式。所谓的价值链管理是指:医药商业企业通过建立强大的信息系统,外部与上游医药企业、下游医院客户、保险机构,以及医疗监管部门建立无缝对接,从而形成平台型公司,为市场各方提供多层次的服务。“药事服务”具备稳定的盈利模式,而且符合产业发展的方向。

当前:新医改背景下的药房托管

2014年医药分家成为医改重中之重,我们认为完成医药分家要经历三大阶段:第一阶段是取消药品加成,但是医生回扣不动。第二个阶段是取消医生回扣,实现药房完全剥离,形成社会化药房。第三阶段是医生激励机制改变,转而开性价比高的药,看病费用下降,医药分家完成。当前处于第一阶段的初期,而这个阶段的药房托管只是一种过渡,未来一定会向更高级的形式演化。

康美药业的药房托管盈利如何?

康美跟南京医药当年药房托管的区别在于:1.未来药品零加成不可阻挡,药房将成为成本中心,医院有动力将其外包。2.新时代下康美药业不需要给医院高额返利。3.康美药业并非纯粹的商业企业,而是有体量非常大的制药工业,可以享受到自产药品独家卖给医院的高利润率。我们认为康美药业药房托管业务的净利率约为5%-10%。

当前的药房托管对产业未来的影响:推动医药工商业集中度提高

1)托管企业全权掌控了医院终端药品配送权,将压缩流通环节,推动医药流通业的行业集中度将进一步提升。2)托管企业向没有议价能力的制药企业压价,将大力推动和淘汰大部分小型制药企业。

投资建议:关注工商业一体化企业,重点关注康美药业、南京医药我们认为药房托管试行初期,托管企业的利润比较丰厚,尤其是对有自产品种的工商业一体化的制药企业而言更有优势,建议重点关注康美药业;积极关注推行药房托管已久,已经转型为“药事服务”的南京医药;关注上海医药、国药股份、白云山、九州通、嘉事堂等积极探索药房托管新模式的企业、在商业变革中具区域优势的工商一体公司云南白药、国药一致、华东医药。