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食品行业周报(2014年第八周):茅台一批价出现松动,一季报营收下降概率高

来源:平安证券 作者:文献,汤玮亮 2014-02-24 00:00:00
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每周报点:茅台一批价出现松动,一季报营收下降概率高。2月17-21日,食品饮料多数子板块跌幅小于沪深300,节后一批价稳定利好茅台股价,并带动一线白酒再次领涨,调味品及主题类跌幅垫底。上周末开始,茅台2月份货物陆续到达,加上节后需求骤降,有经销商反馈茅台一批价回落至860元/瓶。半年的需求淡季将抑制下游补库存的欲望,且我们判断14年1月茅台酒厂出货量同比下降,预计2、3月份发货量会超过2013年同期,此消彼涨,我们仍判断茅台酒一批价将再度走弱。

考虑1Q13茅台确认了22亿预收款,我们认为其1Q14营收同比下降概率高。过去两个月大众品股价表现平平,但考虑经济结构调整趋势、14年多种原材料价格下降、中长期盈利增长预期稳定,我们认为,大众品股价将稳定上涨,建议超配。

1Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(18%)、青青稞酒(6%)、贵州茅台(1%)、张裕(-15%)、洋河股份(-16%)、泸州老窖(-25%)、五粮液(-31%)、山西汾酒(-35%)。其余重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(102%)、贝因美(60%)、大北农(59%)、海天味业(28%)、双汇发展(25%)、中炬高新(23%)、伊利股份(12%)、安琪酵母(9%)、青岛啤酒(8%)。

维持推荐投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。当前猪价下全市场养殖户平均是亏损的,养殖效率差异会更明显,利于大北农市场份额加速上升。我们判断,随着1H14营收、净利高增长兑现,会推动市场放弃猪周期观点,认识猪饲料行业商业模式的革命,和大北农的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,股价处于低位,足够安全,所需仅是时间。近期各省两会如期放开“单独二胎”,推动贝因美股价回升,且14、15年公司将受益于竞争环境趋缓和费用率下降;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力;双汇发展未来有超预期可能,来源于1Q14猪价下降超预期,史密斯菲尔德加大对华出口,和“着力清除市场壁垒”利好双汇发展屠宰业务。

重点更新:本周我们上调了南方食品1Q14EPS预测约48%至0.16元,预计同比增102%;下调了洋河股份1Q14EPS预测约6%至1.84元,预计同比降15.6%;下调山西汾酒2014年EPS预测17.2%,预计同比降34.8%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。





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