食品行业周报2014年第四周:茅台一批价尚未见底,大众品仍将稳中有升

行业观点:茅台一批价尚未见底,大众品仍将稳中有升。1月20-24日,食品饮料子板块多数涨大于沪深300。节前茅台动销上升推动股价反弹,并带动一线白酒板块领涨,此前表现强劲的肉制品和啤酒跌幅垫底。茅台上周股价回升,原因是相较12月份的清淡,1月中旬开始动销环比明显上升,一批价在部分区域甚至略有上升,这再次引发投资者对茅台需求见底的热议。我们判断当前茅台一批价仍未见底,因为:1月中旬一批价仅部分区域略有上升,总体稳定,表明供给充足;动销加速和部分经销商缺货应与渠道低库存且集中在春节前补货有关,之后仍需消化。故我们判断,早则春节前一周,晚则过完元宵节,茅台一批价就可能再次面临压力。近期大众品表现符合我们预期,即在振荡中总体趋稳,展望后市,我们认为大众品仍将稳中有升。

本周维持重点推荐五家公司:大北农、南方食品、贝因美、伊利股份、双汇发展。近期大北农股价大幅振荡,原因可能是猪价快速下跌和强势股补跌。我们判断猪价至少1Q14将延续跌势,但猪价下跌有利于大北农市场份额更快上升,强势股补跌也提供了绝佳的建仓机会。随着大北农1H14营收、净利高增长兑现,会推动市场重新理解猪饲料行业商业模式的革命,和大北农的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,股价处于低位,足够安全,所需仅是时间。贝因美、伊利股份、双汇发展在2014年很可能延续强者恒强势头,其中,贝因美是受益于竞争环境趋缓和费用率下降,伊利是受益于中国乳品需求加速升级和管理层激励有动力,双汇发展是未来有超预期可能,来源于史密斯菲尔德加大对华出口,和“着力清除市场壁垒”利好双汇发展屠宰业务。

平安重点公司4Q13预测:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司4Q13净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,4Q13净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(154.5%)、山西汾酒(34.3%)、青青稞酒(13.9%)、贵州茅台(5.0%)、古井贡酒(‐14.7%)、洋河股份(‐35.8%)、五粮液(‐39.8%)、泸州老窖(‐48.1%)、沱牌舍得(‐52.0%)、酒鬼酒(‐67.7%)。其余重点公司中,4Q13净利增速预测由高至低分别为:南方食品(464.5%)、伊利股份(63.3%)、大北农(45.8%)、双汇发展(31.5%)、贝因美(29.5%)、安琪酵母(23.3%)、古越龙山(22.1%)、张裕(‐25.8%)、青岛啤酒(‐54.7%)。

投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%) 风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。